澳华内镜(688212)：三级医院装机拓展迅速 毛利率持续提升

　　2024 年4 月9 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现收入6.78 亿元，同比+52%；归母净利润5785 万元，同比+167%；实现扣非归母净利润4449 万元，同比+361%；分季度来看，2023Q4 公司实现收入2.49 亿元，同比+52%；归母净利润1267 万元，同比-3%；实现扣非归母净利润722 万元，同比+36%。
　　三级医院内镜装机快速拓展，毛利率持续提升。依托于AQ-300 4K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，2023 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台，316 根，装机三级医院73 家。在主营业务中，公司内窥镜设备实现收入6.22 亿元，同比+59%；内窥镜设备毛利率75.9%，同比+2.9pct，高端产品收入占比持续提升。
　　研发投入快速增长，产品管线取得多项进展。公司全年销售费用率34.3%，同比+4.7pct；管理费用率13.4%，同比-5.5pct；研发投入1.47 亿元，同比+52.3%，占营收比例达到21.7%。研发管线取得多项进展，发布包括十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品。研发效率较高，产品有望保持行业优势。
　　股权激励设置高速增长目标，激发核心团队积极性。2023 年10月公司发布新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026 年公司收入达到9.9、14.0、20.0 亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7 亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。
　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.01、1.72、2.85 亿元，同比增长75%、70%、66%，EPS 分别为0.76、1.29、2.13 元，现价对应PE 为78、46、28 倍，维持“买入”评级。
风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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