山高环能(000803)：废弃物能源化加速推进 餐厨垃圾处理龙头一马当先

　　事件：公司发布2023 年年度业绩预告，2023 年公司归母净利润盈利区间为600 万元-900 万元，同比降89.41%-92.94%；2024 年2 月，国务院办公厅发布关于加快构建废弃物循环利用体系的意见，提出要推进废弃物能源化利用；3 月，国家能源局综合司发布关于公示生物柴油推广应用试点的通知。
　　1、废弃物循环利用产业发展加速推动，能源化利用为重要方向之一
　　国务院《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》提出，到2025 年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，主要废弃物循环利用取得积极进展。资源循环利用产业年产值达到5 万亿元；到2030 年，建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，各类废弃物资源价值得到充分挖掘，再生材料在原材料供给中的占比进一步提升，废弃物循环利用水平总体居于世界前列。同时，《意见》在提高废弃物资源化和再利用水平中提出，要推进废弃物能源化利用，有序推进厨余垃圾处理设施建设，提升废弃油脂等厨余垃圾能源化、资源化利用水平。
　　生物柴油及其原料油UCO是我国厨余垃圾能源化产品之——废弃油脂的主要应用方向。我国是全球以废弃油脂为原料的酯基生物柴油的主要出口国、也是全球生物柴油原料油UCO 的主要供给国。长期以来，欧盟是我国此二产品的主要市场，而自22H2 后，根据Argus 数据，截至2024 年3 月底，欧洲对我国的需求仍然疲软。
　　2023 年底至今，国家能源局开始加速在我国国内推进生物柴油推广应用试点的工作。我们认为，此举或为我国生物柴油产业发展带来新的生机。
　　2、公司是国内餐厨垃圾处理领先企业，也是国内UCO 生产龙头截至23H1，公司已投资建设运营了济南、青岛、烟台、石家庄、太原、湘潭、武汉、兰州、大同等地区多个大型城市餐厨垃圾处理和资源化利用项目，形成了规模化的发展格局，运营产能已达4630 吨/日，规模位居国内前茅。未来公司还将通过招投标、收购等方式持续提升产能规模。在24 年3 月国家能源局综合司《关于公示生物柴油推广应用试点的通知》中，公司母公司山东高速集团名列牵头组织实施单位之一。我们认为，尽管公司目前未直接生产生物柴油，但由于公司布局了广泛的、且拥有在政府特许经营授权下的正规餐厨废弃油脂收运渠道，未来或有望率先分享国内生物柴油市场增长红利。
　　3、盈利预测&投资建议：我们看好国内废弃物能源化相关产业政策向好趋势，而由于公司主要产品UCO 价格下滑、负债增幅较大，我们下调公司业绩。预计23-25年，公司实现营收21.45/26.75/39.04 亿元（23-24 年前值：29.22/37.43 亿元），归母净利润0.07/0.41/1.46 亿元（23-24 年前值：4.41/5.82 亿元），对应PE 分别为335/61/17x，调低评级为“持有”。
　　风险提示：预告所载数据为未经审计，准确财务数据请以公司正式披露的年报为准；国内相关政策进展/餐厨项目进展/产能扩张不及预期；主要产品价格变动/国际贸易政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。