九丰能源(605090)：清洁能源为盾 能服、航天特气为矛

　　事件：公司发 布2023 年年报，实现营收265.66 亿元，同比增长10.91%；实现归母净利13.06 亿元（ 扣非13.35 亿元）， 同比增长19.81%（扣非同比增长26.25%）。2023 年报利润分配方案为每股派发现金红利0.40 元（含税），考虑半年报每股派发现金红利0.30 元（含税），公司2023 年累计派发现金红利4.34亿元（含税），占2023 年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的33.27%。
　　盈利能力稳中有升，经营现金流持续优异。
　　报告期公司盈利能力稳中有升，销售毛利率、净利率分别为7.82%、4.95%，同比+1.32pct、+0.39pct；期间费用率1.84%，同比+0.77pct；ROE(加权)17.85%，同比+0.18pct。报告期公司资产负债率43.41%，同比+6.91pct，虽然有所上升但仍处于较低水平，并且公司流动比率、速动比率分别为2.63、2.18，债务风险较小。公司经营现金流延续优良表现，报告期公司经现净额21.58 亿元，同比增长27.27%，收现比104.6%、净利润现金含量165.26%。
　　清洁能源：LNG 稳定增长，LPG 蓄势待发。
　　LNG：2023 年公司LNG、PNG 等产品销量达227.60 万吨，收入146.87 亿元，同比增长18.64%； 整体毛差在470 元/吨左右，毛利率小幅提升至7.28%。随着森泰的并表，公司国内天然气回收及LNG 液化产能达60 万吨，资源得保障能力得到较大提升；市场端，公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南市场，天然气是稳定清洁的低碳化石能源,公司未来LNG 销售有望保持稳定增长。
　　LPG：2023 年销量达190.99 万吨，实现销售收入88.09 亿元；收入和销量均有一定幅度下滑，毛差256 元/吨，保持了相对稳定。公司惠州5 万吨级液化烃码头及配套LPG 仓储基地已动工建设，预计2026 年投产，同时公司也大力开拓原料气市场，届时公司LPG 业务将打开新的成长空间。
　　能源服务：LPG 船建成、运营气井有望大幅增长，能服迎高增长。
　　能源物流：2023 年公司能源物流服务收入2.83 亿元保持相对稳定，目前公司自主控制8 艘船舶运力，年周转能力预计达400-500 万吨。公司利用自身船舶、码头、槽车等提供LNG 船舶运力服务、接卸与仓储服务、槽运服务等。
　　2023 年7 月，公司与粤文能源达成LNG 接收站窗口期综合服务合作，为其提供LNG 接卸、仓储、气化输出等服务；今年年初公司一艘9.3 万m?LPG 船建成，或成为公司重要的业绩增长点。
　　能源作业：2023 年公司能源作业收入15.58 亿元，实现较快增长。辅助排采方面，公司并购河南中能70%权益，目前运营超过110 口天然气井，未来随着四川等区域市场的拓展，能源作业业务有望迎来高速增长期。回收处理方面，公司在运项目3 个，天然气处理规模172 万方/天，全年作业量达38 万吨，四川地区天然气井回收市场需求巨大，公司该领域持续增长可期。
　　特种气体:依托自主氦气资源，航天特气引领特气业务战略布局。
　　2023 年度，公司特种气体业务实现销售收入1.60 亿元，取得业务突破。公司拟投资4.93 亿元建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目，为火箭发射提　　供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，该项目是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目，具有里程碑意义。航空航天特气业务将成为公司战略发展方向。
　　氦气：2023 年公司高纯度氦气产销量达30 万方， 占国产氦气产量的比例达10%，公司积极布局液氦槽罐资产打开进口氦气资源保障能力，同时公司在建50 万方/年氦气产能，氦气业务具备长足增长动力。
　　氢气：2023 年公司并购正拓气体70%权益，提升了公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力，公司氢气现场制气项目在运行产能规模达2 万方/小时，公司在建广州南沙首座电解水制氢加氢一体综合能源站项目， 氢气业务将逐步在全国范围开花结果。
　　盈利预测与投资评级：
　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.26 亿元、17.56 亿元、20.50 亿元，对应PE 分别为11.09 倍、9.64 倍、8.25 倍，维持“ 推荐”评级。
　　风险提示：
　　LNG/LPG 价格波动的风险， 公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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