劲仔食品(003000)：规模效应释放 Q1业绩超预期

　　业绩简评
　　4 月10 日公司披露一季度业绩预告，24Q1 预计实现归母净利润0.71-0.78 亿元，同比增长80.00%-100.00%；实现扣非归母净利润0.55-0.63 亿元，同比+68.30%-92.13%，业绩超预期。
　　经营分析
　　预计Q1 净利率明显改善，主要系规模效应持续释放。假定24Q1收入增速在30%~50%之间，系春节开门红表现较好，核心大单品延续较好的增长态势，新品鹌鹑蛋产能持续提升（据23 年报显示新增产能规划8000 吨，同比+50%）。以预告利润中枢计算归母净利率为11.3%-13.1%，同比增加2.4pct-4.2pct；以预告利润中枢计算扣非净利率为8.9%-10.4%，同比增加1.4pct-2.9pct。
　　利润超预期主要系，1）鹌鹑蛋月销环比爬升,小鱼、豆干等品类预计维持双位数增长，规模效应持续释放。据23 年报显示，肉禽类产品毛利率20%+，我们认为随着供应链优化及规模效应释放，毛利率有望向小鱼看齐。2）24Q1 主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格回落，成本端持续优化。3）政府补助前置致24Q1 非经常性损益约1500 万元，23Q1 其他收益仅690 万元。
　　我们重申公司逻辑：新品势能强劲、利润弹性充足。1）“大包装+散装”组合拳效果显著，现代渠道、新媒体电商等渠道空间逐步打开，且随着公司强化“万元店”建设，单点卖力有望提升。2）大单品基本盘稳固，新品鹌鹑蛋势能强劲。公司具备10 亿元级别单品风味小鱼，随着网点扩张销售稳步增长。鹌鹑蛋品类β强劲，且公司具备产品、渠道先发优势，23 年突破3 亿元，后续有望向10 亿元看齐。3）利润弹性充足。公司净利率行业偏低（23 年仅10.1%），后续随着成本优化+规模效应有望持续释放业绩弹性。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到新品起量、成本改善超预期，我们上调公司24-26 年利润6%/7%/9%，预计24-26 年公司归母净利润分别为3.0/3.9/4.8 亿元，分别增长44%/29%/22%，对应PE 分别为22x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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