万马股份(002276)2023年年报点评：高分子材料利润高增 国产高压绝缘料龙头地位稳固

事件：公司发布2023 年年报，2023 年全年公司实现营业总收入151.21 亿元，同比+3.04%，归母净利润5.55 亿元，同比+34.97%。其中单23Q4 公司实现营业总收入33.77亿元，同比-8.25%，环比-25.03%，归母净利润0.77 亿元，同比+2.02%，环比-60.73%。
电线电缆业务营收稳增，持续为公司贡献稳定现金流。2023 年公司电力产品业务实现营收88.79 亿元，同比+4.43%，毛利率12.27%，同比+0.31pct，公司电线电缆业务业绩呈现稳增趋势。产能方面，报告期内公司北方基地青岛万马高端装备产业园（一期）主体结构封顶，临安基地装备线缆生产用房结顶；需求方面，电力需求和用电量的持续稳定增长也将支撑我国电网投资建设加速，看好公司电力产品业务稳健增长。
高分子材料净利润23 年高增，产能持续扩张为公司贡献业绩增量。2023 年公司高分子材料业务实现营收48.72 亿元，同比+4.69%，毛利率16.70%，同比+1.28pct，净利润端同比增长超过30%。出口方面，23 年公司海外销量同比增长35%，中石化《战略合作协议》签订后有望联合中石化化销国贸进一步加速海外市场开拓。产能方面，23 年公司高压绝缘料产能已达4 万吨，24 年产能有望扩充至6 万吨。除此之外，万马万华产能也在持续推进过程中，看好产能扩张下公司高压绝缘料国产替代与低压绝缘料出海加速。
工业机器人线缆客户持续开拓，充电桩销售量同比提升。2023 年公司通信产品与贸易、服务及其他两项业务分别实现营收8.65/5.04 亿元，同比-18.52%/+10.53%，毛利率18.22%/19.31%，同比+1.47/3.07pct。工业机器人用线缆领域，2023 年公司持续开拓客户，同时与美的KUKA 的合作范围拓宽，产品销售从国内向其欧洲供应链体系进军，未来有望进一步提振公司业绩。新能源方面，公司23 年实现充电设备对外销售发出量同比增长33%，24Q1 充电桩订单也迎来同比高增，看好公司新能源业务进一步减亏。
投资建议： 预计24-26 年公司归母净利润为7.16/9.38/12.74 亿元， 同比+29.0%/+30.9%/+35.9%，EPS 分别为0.69/0.91/1.23 元，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；电线电缆行业需求不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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