顶点软件(603383)：人效水平大幅提升 A5信创优势扩大

　　2023 年公司毛利率、净利率明显提升，人效水平大幅上行，A5 等新交易体系产品优势扩大，资管、合规风险等新进赛道布局取得重要进展。看好公司在此轮行业机遇下持续提升核心产品市占率，维持“强烈推荐”评级。
　　事件：公司发布2023 年报，实现营收7.44 亿元，YoY +19.10%；归母净利润2.33 亿元，YoY +40.49%；扣非归母净利润2.17 亿元，YoY +38.94%；23Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY +21.31%/22.38%/22.45%。
　　全年毛利率、净利率明显提升，人效水平持续上行。2023 年综合毛利率69.16%，同比提升1.70pct，其中定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23/2.28/3.76pct；归母净利润率31.58%，同比提升5.28pct。净利润率的提升除受益毛利率的提升之外，还与经营效率的提升有关：去年期间费用率40.59%，同比下滑1.81pct；销售、管理、研发费用率分别同比变动+0.56/-1.81/-1.66pct，除销售费用率之外均下降明显，而销售费用（主要是市场推广费用）的大幅提升恰说明公司市场开拓力度在加强。2023 年公司人效水平大幅提升，其中人均收入提升16.61%，人均利润提升37.53%。
　　拳头产品优势扩大，新进赛道布局取得重要进展。2023 年公司A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，此外还与3 家战略合作客户签署升级合同，在东吴完成了行业首家软硬件全面国产化单轨运行，总上线客户突破10 家。
　　A5 场外业务平台在某头券商顺利上线，完成了超千万客户的一次性切换，另一家头部券商也基本完成了上线准备工作。战略赛道布局方面，在大资管业务领域公司新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，在合规风险领域，公司新一代全面风控核心平台取得首家突破。
　　信创叠加产品代际升级行业机遇，看好公司市占率提升。在此轮证券IT（包括资管IT）核心交易系统代际升级及行业信创走向深水区双重浪潮叠加下，公司面临着拳头产品市占率大幅提升的历史机遇。公司的A5 是业内率先具备完整上线经历并实现了规模化签约新一代核心系统，HTS 节点数量、承载交易量持续增加，领先优势扩大，此外在投行、投研、资管等领域积极布局并逐步取得产品、客户突破，在此轮行业发展浪潮中有望充分受益。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入9.04/11.35/13.86 亿元，预计归母净利润3.13/4.02/5.04 亿元，当前股价对应PE 20/15/12x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品落地签约不及预期；信创等政策落地不及预期；竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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