化工及新能源材料：原油价格上涨萤石供给趋于紧张

　　行业走势
　　2024 年4 月1 至4 月3 日申万基础化工指数上涨4.09%，上证指数上涨0.92%，行业指数跑赢大盘指数。细分板块中表现较好的板块是氨纶、纺织化学制品、无机盐；表现较差的板块是其他橡胶制品、粘胶、其他化学纤维。
　　行业观点
　　原油价格上涨：上周WTI 原油价格上涨4.5%至86.91 美元/桶，月度以来上涨9.83%，24 年以来上涨22.22%，BRENT 原油价格周度上涨4.22%至91.17 美元/桶，月度以来上涨9.90%，24 年以来上涨16.30%。
　　中东紧张地缘局势升级。4 月5 日，石油输出国组织(OPEC)第三大产油国伊朗誓言，将对以色列发动袭击导致伊朗高级将领丧生进行报复。
　　美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数量减少。4 月5 日，能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)在其报告中表示，美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数量，为去年10 月以来首见。
　　美国就业数据强劲表明石油需求可能强劲。4 月5 日，公布的官方数据显示，3 月美国就业岗位大增，远远超过预期，数据还显示薪资稳步增长。美国3 月就业岗位增加30.3 万个，这表明石油需求可能强劲。
　　氢氟酸价格强劲：氢氟酸市场均价10475 元/吨，较上周上涨1.12%，月度上涨9.97%。3 月氢氟酸市场供应较上月回升，但开工率整体处中位偏低水平，主因下游制冷剂、含氟锂电材料等需求恢复迟缓，加之原料萤石和硫酸价格持续攀升，成本压力增加，厂家抵触心理较强，开工积极性相对受挫。百川盈孚统计，国内无水氟化氢产能343.9 万吨，主要集中浙江、福建、江苏、江西、内蒙、山东和河南等地，其中闲置装置较多，产能释放率不足。3 月萤石市场交投恢复程度有限。节后多地加大矿山安全检查力度，萤石矿山开工恢复步伐较去年稍缓，市场供应乏力，而3 月需求端并未出现明显回暖，下游利润倒挂情况依旧，虽有部分散单成交提振市场价格，但供需双弱情况下场内本月继续维持清淡态势。仅月末受4 月调涨气氛带动，情绪开始出现一定回暖。据百川盈孚统计，当前氢氟酸理论毛利率在0.66%。综合成本过高和氢氟酸价格偏低对其行业利润的压缩影响都占主导因素，主流的萤石精粉-硫酸生产工艺的原料压力仍难纾，原料外采型企业利润微薄甚至倒挂，加之当前下游制冷剂和含氟锂电材料需求放量不足，企业内卷竞价下利亏出货为主，行业利润空间受上下游市场双向挤压，加之副产物氟石膏多需倒贴处理，部分厂家亏损风险进一步加大。
　　萤石矿山安全检查严格，价格小幅上涨：当前国内97%湿粉市场出厂含税均价在3460 元/吨，较上周上涨1.53%，月度上涨4.85%。目前萤石矿山安全检查严格，厂家开采难度不减，部分企业原料短缺问题依然存在，导致生产成本居高不下。同时，下游企业虽逐步复工，但受利润倒挂影响，采购态度依然谨慎，市场需求增长缓慢，近期仅少量补库散单价格小幅上扬。外贸方面，近期出口运价指数持续下行，对萤石出口市场构成一定利好，但受海外需求平平及美联储降息步伐受阻等因素影响，出口市场或保持弱稳态势。
　　万华新材料板块布局新产品：4 月1 日，万华化学官网公示年产5 万吨MS 树脂项目环境影响报告书征求意见稿。MS 树脂是指甲基丙烯酸甲酯（MMA）与苯乙烯（SM）的共聚物，属于热塑性塑料，其透光率介于PMMA 与聚苯乙烯（PS）之间，还具有PMMA的低静电、耐紫外、延伸性和PS 的易加工性、低吸湿性。这些特性使得MS 树脂被看作是透明聚碳酸酯（PC）、PMMA、聚对苯二甲酸乙二醇酯共聚物（PETG）等材料的替代品。目前，大陆没有有效产能，所用的MS 产品基本从Denka、台湾奇美这两家公司进口。2023 年3 月，万华化学突破了光学级MS 树脂的关键生产制造等成套技术，千吨级MS 中试装置成功产出合格产品，为万华化学光学业务再添新成员。MS 主要应用领域是显示导光板和化妆品包装，随着下游显示面板向大尺寸化、轻薄化、窄边框等技术发展趋势的演变，以MS 替代PMMA 作为主要原材料生产微结构导光板成为行业的发展趋势，预计未来MS 需求量持小幅微涨状态。需求量方面，2018 年MS 用量约1 万吨，到2020 年用量超过2 万吨，目前，MS 树脂中国市场的年消费量大约在8.5万吨左右。相比PMMA 导光板，MS 导光板具有更好的利润率。
　　投资建议：
　　在行业产能扩建势不可挡的情况下，仍然需要时间消化过剩产能，我们推荐三个方向，一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是已经完成一轮产能扩建高峰，供需格局有改善；三是产品技术壁垒较高，竞争较少，下游需求明显复苏的细分行业。
　　龙头公司逆势扩张：化工行业龙头在周期底部逆势扩张，有望进一步扩大自身市占率。
　　同时龙头白马凭借超越行业的技术和成本优势，在周期底部的利润中枢有望稳健抬升，实现逆势增长，或将首先迎来估值修复机会。
　　涤纶长丝24 年迎来景气拐点：2024 年预计行业新增产能在115 万吨，投放速度放缓，给了行业一个短暂的喘息机会。23 年涤纶长丝的需求处于恢复状态，下半年更是达到了85%的开工率，处于历史较好水平，23 年涤纶长丝出口335 万吨，同比增长25%，也是创了历年出口新高。行业去库良好，临近年底，江浙织机涤纶长丝（POY）库存天数降到13.5 天，处于历史中位数以下。综合以上，行业景气度继续回升，盈利改善。
　　制冷剂执行行业配额，竞争格局改善：2020-2022 年三代制冷剂行业为争夺配额，部分产品亏损运行，三代制冷剂的价格和盈利能力处于底部。配额基线期结束后，2023 年行业将扭亏回归利润导向，2024 年按照配额生产和销售后，行业配额将有望向龙头集中，形成寡头垄断的局面，行业竞争格局改善。
　　电子化学品需求有望复苏：随着多家终端新款智能手机发布和推广，将加快换机周期，消费电子市场有望缓慢复苏，智能手机销量回升；PC 全球出货量同比降幅收窄；半导体销售额同比降幅收窄；AI 有望成为智能手机和PC 市场的新一轮需求拉动。AI 搭载的处理器算力提升，周边配合的组件规格也要跟着升级。推荐瑞华泰、圣泉集团、华特气体、昊华科技。
　　风险提示：需求不及预期；产品价格持续下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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