食品&农业周报：茅台批价下行

　　食品&农业行业周报2024.4.8
　　一、市场表现
　　周行情：食品饮料（中信）涨跌幅+1.28%；农林牧渔（中信）涨跌幅+3.37%；沪深300 涨跌幅+0.86%。
　　二、食品饮料
　　1. 白酒：
　　1）批价：
　　茅台：整箱飞天2800 元，下行，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：
　　批价950 元左右，稳健，库存1-1.5 月左右；老窖：批价880 元左右，稳健，库存约1.5-2 个月。
　　2）动态：
　　贵州茅台23 年业绩：公司23 年实现营业总收入1505.6 亿元（同比+18.0%），营业收入1476.9 亿元（+19.0%），归母净利747.3 亿元（+19.2%）。相比此前业绩预告23 年营业总收入和归母净利润增速均为+17.2%，略超预期。
　　3）观点：
　　基本面：近期茅台批价下行，散装和箱装的绝对值相比前期高点下降在100-200 元/瓶，尤其是散飞到2600 元左右的绝对值。我们认为茅台批价下行主要是短期供需矛盾导致。一方面需求端目前为淡季，需求本身较弱；其次更重要的是供给端，公司在直营等渠道端非标以及不同规格的产品投放量加大，对传统渠道的批价短期造成一定冲击。整体我们认为2500 元的价格大概率不会有效跌破，主要基于的是整体高端酒需求端并未出现大的变化，五粮液和老窖批价坚挺可佐证，所以茅台批价变化，无需过度担忧。
　　随着业绩披露期的来临，白酒板块一季报低预期的概率较低，如节前茅台披露23 年报略超预期；清明节人均消费数据好于预期，对消费端回暖预期提升，年维度看，低预期低基数上，整体看需求渐进式恢复下，行业亦有望逐步向上。
　　估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司对应24 年PE 为15-20x，无论纵向对比还是横向与全球消费品对比来看，估值均处于偏低水平。
　　观点：短期茅台批价下行或对板块情绪有所影响；中长期维度看估值性价比高，在配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。
　　2. 大众品：
　　1）价格：
　　上游原材料农产品大豆、豆粕、玉米、小麦等周环比下行。
　　2）观点：
　　基本面：清明节消费数据略好于预期，叠加国内头部性连锁餐饮企业披露业绩，整体恢复略好于预期，餐饮产业链亦有望迎来向上修复；年维度看大众品预计基本面有望延续渐进式回升；成本压力整体持续缓解，24 年成本红利有望持续释放；业绩弹性或有望释放。
　　估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。
　　观点：4 月份业绩期对大众品板块或相对友好，主要包括零食类以及餐饮产业链的公司。预期低，边际变化或相对更敏感，弹性更高。考虑需求端恢复幅度短期仍相对较小，目前位置建议以中长期角度去做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，股息率相对较高，估值性价比较高，包括乳制品、酵母、啤酒等。
　　三、农业：推荐养殖板块
　　1）猪价：商品猪15.25 元/kg，猪价相比节前小幅回升，但绝对值仍处于较低水平，预计24H1 价格低位运行概率较高，行业持续亏损预期较高。
　　2）观点：
　　基本面：4 月份，猪价反弹或有限，产业资金仍紧张，行业持续去产能趋势不变；随着业绩披露，预计板块亏损或加大，尤其是集体性企业资产负债表或持续恶化，行业资金压力持续凸显；综合预判行业有望加速非线性去化。
　　估值：头均市值的估值维度看更具参考价值目前市值对应的24 年头均市值，板块各公司大部分在历史个位数的分位数，板块整体处于底部区域。
　　观点：维持对24 年周期有望加速非线性化触底，并迎来反转；持续推荐生猪养殖板块性机会。
　　四、推荐个股
　　重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、今世缘、海天味业、千味央厨、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。
　　五、风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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