工业金属周报：乐观情绪刺激价格 需求压力或显现

　　本报告导读：
　　近期美国公布的PMI、就业、通胀等数据均有超预期表现，叠加联储此前释放的鸽派信号，再通胀主导金属价格交易逻辑。但近期联储官员持续给降息预期降温，价格快速上涨对下游需求的抑制作用亦或逐步显现，工业金属价格高位震荡压力或增大。
　　摘要：
周期研判：美国3 月CPI 同比+3.5%，高于预期和前值的3.4%和3.2%，此前披露的美国3 月制造业PMI 超预期回升至荣枯线上方、3月整体非农就业数据超预期，海外需求预期较强。叠加联储多次释放的鸽派信号，市场从降息交易转向降息后的再通胀交易，刺激整体工业金属价格均有较大涨幅。但面对近期大宗涨价带来的通胀隐忧，多位联储官员密集发声，表示降息可能更晚发生，市场首次降息预期已回撤至9月份。而以铜铝为代表的工业金属价格快速上涨后，对下游的需求抑制逐渐显现，库存端持续累积。我们认为降息预期出现明显回撤情况下，再通胀交易或受扰动，需求端现实支撑减弱，金属价格高位震荡的压力或增大。
　　电解铝：矿端偏紧持续，高价或拖累下游开工。①价格：本周LME/SHFE铝涨1.78%/4.07%至2494/20735（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，冶炼端延续云南复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺预期仍存。冶炼端云南铝厂继续释放复产产能，本周电解铝运行产能维持在4223.4 万吨/年，较前周增加5.3万吨。③需求、库存：铝价快速上涨后，下游开工或受抑制。本周铝加工企业开工率环比升0.1 个百分点至64.1%，其中铝型材/铝箔/铝线缆开工率变动-3.7/+1.4/+1.2 个百分点至58.6%/77.3%/61.8%。SMM 社会铝锭、铝棒库存85.4（+0.7）、25.4（ +1.4 7）万吨。④盈利端：铝价上涨，带动吨铝盈利升至2848 元左右。
　　铜：需求压力显现，累库或压制空间。①价格：本周LME/SHFE 铜跌1.37%/3.96%至9457.5/76910（美）元/吨。② 供给：3 月国内电解铜产量99.95 万吨，环比+5.18%，但铜精矿TC 继续下滑至4 美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显，冶炼端减产预期仍存。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.96%，周升0.29 个百分点，截至4 月12 日，全球显性库存合计62.9 万吨，环比升3.6 万吨。④ 冶炼盈利：SMM 统计3 月国内铜精矿现货冶炼亏损1745 元/吨，长单冶炼盈利1299 元/吨，现货冶炼亏损明显。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的： 紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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