双环传动(002472)：年报符合预期 全球化、同心多元化加速

　　本报告导读：
　　公司2023 年报符合预期，围绕同心多元化战略，不断拓展能力边界，民生齿轮、机器人业务快速放量，海外布局不断加码，全球化扩张加速。
　　投资要点：
　　维持增持评级 ，下调目标价至 33.21 元。维持2024-2025 年EPS预测1.23/1.59 元，新增2026 年EPS 预测1.93 元，考虑新能源行业增速放缓，下调目标价至33.21 元（原为40.15 元），对应2024 年27 倍PE，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均。
　　2023 年报符合预期，经营质量持续提升。公司2023 年收入80.7 亿元，同增18.1%，归母净利8.2 亿元，同增40.3%。4Q23 收入22.0 亿元，同增9.4%，归母净利2.3 亿元，同增31.5%，重卡AMT、新能源汽车齿轮业务拉动收入业绩增长。公司现金流充沛，ROE 持续提升，2023 年公司经营性现金流净额15.7 亿元，ROE 为10.3%。
　　盈利能力表现亮眼，运营效率不断提高。公司2023 年毛利率22.2%，同增1.2pct，净利率10.3%，同增1.8pct；4Q23 毛利率24.6%，同增2.1pct，环增2.9pct，净利率10.0%，同增1.6pct，环减0.6pct。公司通过精益生产、技术改善、产线自动化等方式，不断提高人均产出和人均效率，巩固护城河，盈利能力持续提升。
　　同心多元化发展，海外工厂助力全球化扩张。公司围绕同心多元化发展战略，专注高精密齿轮传动，不断拓展产品边界。公司新业务民生齿轮快速放量，2023 年收入3.8 亿元，同增87%。公司建设匈牙利生产基地，进入和巩固欧洲市场，加快海外供应链和销售渠道开拓，海外布局逐步完善，全球化扩张加速。
　　风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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