建材行业2024年一季报业绩前瞻：玻纤水泥价格上行信号出现 消费建材关注头部企业阿尔法

　　本期投资提示：
　　消费建材：一季度地产数据较弱，但行业头部企业通过渠道调整、跨领域扩张、提高客单值等方式在2023 年已逐步实现业绩改善，预计2024 年一季度部分头部企业可以表现出自身的阿尔法对冲行业下行，实现收入与利润的平稳增长。另一方面，消费建材的成本总体较呈下降趋势，预计部分子板块有利润率改善的空间。
　　水泥：受地产下行与基建缓建的影响，2024Q1 水泥价格上涨乏力，关注Q2 沿江熟料价格上行。根据卓创资讯， 一季度全国水泥熟料/42.5/32.5 粉磨均价分别为254.26\322.41\338.97 元/吨，分别同比-71.88\-67.79\-60.96 元/吨。动力煤（山西优混5500 秦皇岛）均价同比下降220 元/吨左右，部分对冲水泥价格。水泥行业当前处于盈利的底部，部分产线已处于盈亏平衡线甚至跌破现金成本线，进一步降价的空间较低。行业头部企业对盈利的诉求较强。根据数字水泥网，4 月10 日长江沿线熟料价格上涨30 元/吨，反映底部向上信号。全年角度可关注水泥熟料纳入碳交易的时间及其影响。
　　玻纤：价格磨底，向上信号已现。根据卓创资讯，2024Q1 缠绕直接纱2400TEX 均价3171元/吨，同比下降1156 元/吨；电子纱G75 均价7275 元/吨，同比下降1808 元/吨。截至3 月末，玻纤行业库存79.4 万吨，环比2 月末减少11.24 万吨，玻纤库存高位逐步回落。玻纤行业已磨底较长时间，头部企业盈利能力较弱，而中小企业已普遍处于盈亏平衡线上。在此背景下，3 月末多家玻纤企业联合涨价，玻纤周期拐点初现。此次涨价表明头部企业以市场方式逼退落后产能的策略告一段落，对盈利的诉求进一步增强，后续可关注涨价的持续性。
　　玻璃：Q1 盈利韧性强，关注后续竣工与保交楼强度。1-2 月地产竣工数据较弱，玻璃均价环比有回落趋势。根据卓创资讯，2024Q1 全国玻璃均价103.36 元/重量箱，同比上涨17.17元/重量箱，玻璃盈利能力强于去年。3 月玻璃均价连续下降，4 月4 日已回落至90.68 元/重量箱。4 月11 日玻璃库存17.88 天，多周累库后见到库存拐点。2024 年玻璃的关注点在保交楼的持续性以及竣工数据的强度，若均能够延续高强度，则玻璃价格仍有上行机会。
　　投资分析意见：1）消费建材：消费建材细分赛道头部企业已通过各自战略调整和渠道变革实现基本面见底和增长结构转型，预计后续随着β负向压力弱化，α优势将开始成为主要驱动力，长期配置价值提升，建议关注北新建材、伟星新材、兔宝宝、坚朗五金、三棵树、公元股份、东鹏控股等；2）水泥：华东沿江地区熟料价格刚刚推涨，反映头部企业盈利诉求的增强，行业或能继续协同稳价，建议关注海螺水泥、华新水泥；3）玻纤：周期拐点初现，头部企业推涨，三月库存环比回落，行业盈利能力回升，后续关注涨价的落实与扩散情况，建议关注中国巨石；4）玻璃：一季度行业盈利能力韧性强，后续需关注地产竣工及保交楼的力度，建议关注旗滨集团；5）其他：持续看好具有国产替代逻辑且长期成长性想象力较大的凯盛科技以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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