煤炭：基本面与估值共振 煤炭空间开启

　　最新跟踪：看降情绪缓解，煤价震荡企稳
本周煤炭指数(长江)上涨1.89%，跑赢沪深300 指数4.47 个百分点，位列全行业2/32 位。动力煤基本面方面，本周煤价震荡趋稳：截至4 月12 日秦港动力煤市场价801 元/吨，周环比下跌15 元/吨，其中周五CCTD 环渤海动力煤现货参考价(Q5000K)日环比回升2 元/吨。展望后市，尽管4 月淡季电厂日耗回落，但非电需求边际改善及大秦线集中检修期或一定程度改善市场煤供需，叠加煤价接近整数关口，贸易商抵抗情绪加强，短期价格有望筑底。焦煤基本面方面，随着焦炭八轮提降后钢厂利润明显修复，市场看降情绪明显走弱，煤焦价格虽仍有震荡但筑底预期渐强，本周京唐港主焦煤库提价1890 元/吨，周环比下降40 元/吨。展望后市，随着下游利润好转、钢厂复工，4 月铁水产量预计逐步恢复至225-230 万吨/天，环比3 月改善，叠加下游焦煤极低库存下补库弹性大，双焦价格预计逐步企稳。
　　热点讨论：基本面与估值共振，煤炭空间开启
　　本周资源股投资热情高涨，煤炭板块强势上涨，其中焦煤板块上涨3.84%，动力煤板块上涨1.51%，尽管整体涨幅不及有色金属等进攻型资源板块，但我们认为煤炭板块在估值抬升的稳健性与持续性上仍具备优势，策略上我们依旧看好煤炭板块，基于以下四点边际变化：1）煤价企稳反弹预期增强，有望提振板块情绪。近期随着工业需求边际改善及下游煤炭库存去化，煤价现企稳反弹迹象，一方面，倘若动力煤二次自证稳定，有助于动力煤板块估值系统性抬升，另一方面，焦煤板块受涨价催化，赔率较高。2）“国九条”出台，监管引导市场重视稳定高分红的价值。本周国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出“强化上市公司现金分红监管。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。
　　增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。该条意见一方面加强了投资者在资本市场获得稳定回报的保障，另一方面也在引导市场重视稳定高分红的价值。煤炭板块作为A 股市场稳定高分红的典范之一，当前平均股息率全行业一骑绝尘，且近年来越来越多煤企进一步提高分红比例；我们认为在监管的推动下，市场对煤炭的价值发现之路有望继续演绎，推动煤炭估值上行。3）国债利率进一步下行，高股息资产优势扩大。截至2024 年4 月12 日，10 年期国债收益率2.28%，较3 月末进一步下行，相应地本周10 年期国债期货创新高。当前煤炭板块稳盈利龙头中国神华2024E 股息率约5.4%-5.7%，其他弹性标的如平煤股份、兖矿能源等2024E 股息率约6%-7%，利率下行环境下煤炭板块高股息的相对优势有望打开估值向上空间。4）二季度弱宏观背景+业绩报告期，红利股投资热度或回升。随着各项宏观经济及产业数据表现逐步明晰，弱宏观背景下叠加4 月业绩报告期，市场对稳定收益的追求或使得红利股投资热度再度回升。煤炭板块作为红利指数中重要一环，持仓体验较好且煤价波动降低的认同感在增强，有望在红利投资中领涨。
　　投资建议
　　随着红利投资热度回归，若本轮煤价再度通过压力测试实现底部可靠的自我证明，或进一步打开估值上修空间。边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业；2）拉久期：新集能源；3）攻防兼备：电投能源；4）赔率较高：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、甘肃能化；5）分红提升：昊华能源。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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