投资增速16个月为负？海内外需求共振标的曝光

天风证券(601162)指出，国内炼油行业投资增速已连续16个月负增长，全球新增炼能24年有望放缓，需求端海内外复苏共振，叠加炼厂检修高峰，预计二季度炼化企业绩弹性可期。根据天风证券的分析，中国炼油行业投资增速自2022年9月份转负以来，已经连续16个月处于负增长状态，这一轮负增长的持续时间和强度已经超过了2015-2016年去产能阶段的水平。2022年，石油及其它燃料加工业的固定资产投资增速同比下降了10.7%，而2023年预计将下降18.9%。

全球新增炼能在2024年之后有望放缓，据RBN预计，2025-2028年全球合计净新增产能仅为130万桶/天，供给端的趋势将得到改善。天风证券认为，海内外复苏共振将推动需求持续高增长。2023年，中国石化行业将实现有效复苏，原油加工量同比增长9%，汽柴油消费量同比增长12%-13%，主要化学品增长由负转正，其中芳烃/化纤产业链需求增速较高，PX-PTA-长丝实现20%左右的消费增速，PP/PE也有4%-8%的消费增长。

2024年，随着全球主要区域制造业PMI指数的回升和中美两国库存周期处于底部，补库需求有望带来出口和内需的进一步好转，年内复苏势头有望延续。此外，调油旺季叠加炼厂检修高峰，预计二季度业绩将有一定的弹性。美国汽油消费存在季节性规律，二三季度是美国汽油消费的传统旺季，裂解价差及调油料的进口多处于高位。当前，美国逐步进入消费旺季，汽油库存偏低，调油组分需求高位，有望拉动亚洲芳烃调油和出口需求，进而提升全球成品油和芳烃的盈利中枢。

国内炼厂二季度将逐步进入检修高峰期，东北亚地区乙烯检修同样处于高位，虽有多套装置投产计划，但多集中在年底，预计前三个季度的产能增长有限。对于投资布局，天风证券提出了以下建议：首先，恒力石化(600346)是业绩底部反转和高分红的标的，2023年归母净利润同比增长198%，展现出良好的抗周期波动性，分红比例超预期，股息率约4%。其次，荣盛石化(002493)、东方盛虹(000301)和恒逸石化(000703)是业绩相对底部反转和顺周期复苏的标的。

最后，宝丰能源(600989)和卫星化学是受益于油价上涨和煤油、气油比价下降的差异化烯烃路线的标的。总体来说，大炼化行业目前处于弱复苏状态，盈利能力仍然受全球经济周期的影响。恒力石化在此方面表现较好，因为其在前期跌幅较大，估值较低，容易出现反弹，而且股东人数已经收敛。其他公司目前还需要观察。