中金：维持友邦保险“跑赢行业”评级 目标价降至74港元

中金发布研究报告称，维持友邦保险（01299）“跑赢行业”评级，盈利预测不变，考虑到市场对P/EV估值体系信任度减弱，目标价下调21%至74港元。公司股价在2023年报后持续下挫，2024年4月12日（上周五）收于48.6元，估值跌破中金预测的1倍2024年P/EV。

报告中称，保监局连同廉政公署逮捕无牌经纪人引发市场对友邦香港大陆客业务担忧。整体看，2023年友邦香港新业务价值占集团33%，其中约50%来自大陆访港客，大陆客保单约1/3来自经纪公司，这意味着中国香港经纪渠道对友邦新业务价值的贡献约为5%，预计报道中提及的经纪公司新业务价值占比不及1%。

中金指出，友邦年报后持续下跌原因是部分外资机构持续卖出导致公司股价一路下挫，该行认为外资卖出更多是资金行为与公司基本面关系不大，但部分投资人认为友邦当前相对同业优势缩窄，叠加友邦估值相较外资同业保诚（当前0.5倍P/EV）、中资同业（处于0.1至0.4倍P/EV）仍存在明显溢价，公司去年业绩及向后预期或很难对此提供支撑。

该行仍认为，友邦在负债端较同业的竞争优势是长期且稳定的，但在当前较多地区储蓄险、银保占比提升的环境下，其竞争优势或难像过往一样在业绩层面带来过多相对同业的超额表现，需关注公司后续利润、新业务价值以及营运利润较同业的变化趋势。建议等待右侧机会，建议关注首季或中期业绩发布公司对于回购或股息的表态，如回购持续有望对股价带来有力支撑。