有色金属行业周报：美通胀数据升温不改黄金涨势 成本需求双支撑锂价偏强震荡

　　黄金：通胀数据升温未能限制黄金涨势，美元资产替代逻辑下金价再创新高。周内美国3 月未季调CPI 年率超预期录得3.5%（前值3.2%，预期值3.4%）；美3 月未季调核心CPI 年率同步超预期录得3.8%（前值3.8%，预期值3.7%）。美经济韧性仍存，降息时点或将后移，而“二次通胀”风险亦逐步显现。黄金定价或已脱离传统利率分析框架，依托非美资产与避险通货之双重属性，维持顺周期背景下价格中枢向上弹性。地缘上，俄乌冲突与巴以冲突持续，推升黄金避险溢价；叠加美通胀回温，金价受益于地缘政治冲突、美元资产替代与通胀溢价三方共振。短期黄金价格中枢保持向上弹性，市场等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或实质性落地。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价偏强震荡。①宏观：美联储在三月FOMC 会议上传递偏鸽信号；国内宏观面上看，或可期待新一轮国内经济刺激政策与海外货币政策转向预期共振。②库存：本周全球铜库存60.6 万吨，较上周增1.67 万吨。国内社库增1.7 万吨，LME 库存减0.05 万吨，COMEX 库存增0.03 万吨。③供给：本周进口铜矿TC 均价下跌至6.05美元/吨，冶炼加工费持续低位运行。整体看中长期铜精矿及冶炼产能供给或持续收紧，短期需警惕铜价在美联储降息时点后移背景下的回调风险。④需求：本周铜价延续强劲走势，下游畏高情绪明显，整体需求偏弱。据SMM，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.96%（+0.29pct）。后市看，铜供给偏紧格局或将延续，铜资源稀缺性持续或持续凸显。市场已开始转向关注冶炼厂减产动作，叠加宏观面上利好预期，未来看铜价短期维持偏强震荡走势，长期铜价向上弹性可期。（2）铝：铝价高位抑制下游开工率，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存146.7万吨，较上周-3.03 万吨。国内社库+0.1 万吨，LME 库存-2.99 万吨，COMEX 库存-0.14 万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）环比上涨2 元/吨至16618 元/吨，吨铝盈利增加715 元/吨至3643 元/吨。③供给：几内亚能源短缺问题加剧，上游供应端担忧情绪升温。④需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上行0.1%至64.1%。整体看铝价高位背景下下游需求偏弱，短期铝价高位对下游开工率制约预计仍将延续。宏观面上，国内期待进一步的经济刺激政策，或将对铝价形成强支撑。我们预计，中期电解铝产能瓶颈带来的基本面脆弱性或给予铝价上行驱动。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：4 月供需双方均有增量，成本支撑&需求复苏下短期锂价偏强震荡。①价格：
　　本周电碳上涨0.9%至11.3 万元/吨，电氢持平于10.1 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨0.04%至11.2万元/吨；成本端锂辉石上涨2.5%至1240 美元/吨，锂云母持平于3200 元/吨。②碳酸锂：本周产量环比增长、小幅去库，供应端整体复苏。③氢氧化锂：本周产量小幅增长、延续去库，冶炼厂低价原料难寻，个别大厂一再推迟复产计划。④需求：据乘联会，4 月1-6 日乘/电销量为20.6/9.7 万辆，渗透率47%，电动车同环比+48%/+5%。4 月供需双方均有较大增量。供给端，江西环保扰动缓解，大厂完成检修，天气回暖盐湖供应起量。需求端，4 月各车企密集推出改款车型并维持促销力度，终端车市热度有望延续；而储能随着“630”并网临近，抢装需求预计将拉高电芯排产。
　　我们预计短期锂价仍将受益于原料成本支撑与需求复苏从而维持偏强震荡，具体量价尚需跟踪SQM 销售策略及终端需求兑现程度。（2）金属硅：供需关系未有改观，西南丰水期开工率或小幅抬升，短期硅价震荡运行。①库存：本周总库存37.86 万吨。②成本：金属硅平均成本14901.06元/吨，金属硅利润-1561.06 元/吨，周减216.78 元/吨。③供需：新疆等部分地区硅厂近几周减产检修情况较多，整体供应有所缩减。下月西南地区告别枯水期，部分硅厂正在观望，计划开炉，目前市场价格不佳，若持续弱势运行，或有硅厂推迟开工。需求端有机硅本周无新增检修出现；多晶硅企业基本正常生产；铝棒企业增减产均有体现。金属硅市场目前供需关系未有改观，市场悲观情绪稍有修复，前期停炉企业近期有将积压库存出货意向，但价格可议空间不大，预计短期金属硅市场价格平稳运行。中长期看，随着西南丰水期的到来，川云电价或出现一定程度的下滑，成本中枢或向下移动，但消费旺季需求回暖保障价格底部安全垫，后期需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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