有色金属行业周报：美联储降息对黄金定价权重或逐步降低

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：美联储降息对黄金定价权重或逐步降低。截至4.12，COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨0.5%至2360.2 美元/盎司，ETF 持仓上升0.04 至826.72 吨。美国三月CPI 同比3.5%，较前值上涨0.3 个百分点；核心CPI 同比3.8%，较前值持平，美国通胀韧性持续，市场降息预期或再调整。从金价表现来看，数据公布后黄金略有回调，但后续重回上升态势，一定程度上表明美联储降息预期对黄金定价权重或逐步降低。长期来看，美国主权债务风险未解，逆全球化趋势持续，海外地缘政治问题发酵，全球宏观环境仍相对复杂，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，期间随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。
　　工业金属：英美制裁俄金属，国内金属需求旺季启动
　　事件解读：4 月13 日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4 月13 日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。制裁预计对LME 未来可交割品品牌带来限制，同时对相关金属全球贸易流向带来一定影响，短期LME 金属表现或相对较强。
　　铜：截至4.12，SHFE 铜主力合约较上周五上涨1.0%至76910 元/吨。基本面来看，截至4.11 国内铜社会库存达40.52 万吨，较4.8累库0.37 万吨。现货铜精矿加工费持续下跌至6.05 美元/吨。需求端来看，据SMM3 月份铜管开工率为85.97%，环比增加38.34 个百分点，空调内外销双发力国内空调管订单增量明显，大型铜管企业开工率超过90%。3 月份铜板带开工率为73.07%，环比增加29.77 个百分点，订单迅速恢复至正常水平。进入3 月后下游需求快速启动，二季度上游检修增加叠加需求旺季启动，铜基本面预计边际持续收紧。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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