探索房地产新趋势：租金引领房价，低杠杆资产成关注焦点！

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房地产行业金融周期第三阶段特点
房地产行业信用派生能力下降，实物价值强于信用价值。行业整体去杠杆，资产负债表收缩趋势持续。

市场核心矛盾及定价链条变化
租金成为市场关注焦点，以旧换新政策将推动租金作为房地产价格基准。与过去的土地-房价-经济复苏-租金链条不同，当前的链条为租金-房价-地价。

行业影响因素与关注点
行业最大影响因素为房价，2021年至今市场关注点主要在现金流量表。2024年，建议关注低杠杆资产，如旭辉控股集团、融创中国等重组类公司，以及园区公司和龙头房企。

风险提示
高实际利率可能导致资产负债表收缩过快；价格下行可能导致需求收缩，对央国企影响较大；地产成为经济后周期，需经济企稳带动住房和租赁需求企稳。