光峰科技(688007)峰转让子公司股权事件点评:优化资产结构 发力成长业务

2024-04-15 08:25:03 和讯  中泰证券姚玮
  事件:公司转让全资子公司香港光峰51%股权,转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44%股权,转让目的是减少GDC 给公司发展带来的不确定性。
  股权转让细节解读:剥离亏损业务
  为什么要转让GDC?GDC 主要从事数字影院服务器(IMB)及影院管理系统(TMS)业务,2019 年,公司基于战略协同目的收购了GDC 部分股权,目前持股比例为44%。自22 年GDC 与公司发生仲裁纠纷后,GDC 收入下滑,利润转亏,22、23 年GDC 净利润分别为-0.14、-0.27 亿元,且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降,本次剥离将有效控制GDC 亏损对公司业绩的影响。
  交易受让方是谁?受让方LONG PINE 是公司实控人的100%控制企业,构成关联交易,但不构成重大资产重组。
  转让价格如何,是否形成额外损益?本次交易定价0.1 亿美元(约0.7 亿人民币),按GDC 股权的账面价值进行转让,不存在对利润表的额外影响。但GDC 剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。
  转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务?①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC 外的资产转移至其他合并范围内的公司主体,不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金,公司可以用来进一步投入车载等成长业务,优化资产结构。
  优化资产结构,下一步看高质量成长
  梳理对外投资,提升盈利质量。公司初期主打ALPD?的开枝散叶,持续扩展多个下游应用,迅速完成早期成长、规模提升;当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务,同时则更重在做资产梳理,提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。
  核心成长点:车载业务24 年已开始贡献收入,进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期,首个定点问界M9 已经进入量产交付期。公司为问界M9 供应座舱显示投影,截至4 月12 日M9 累计大定已突破7 万台,带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地:已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户,以及华域视觉等头部Tier1 厂商。我们预计24 年公司定点数量将进一步提升,存量定点对应车型将逐步落地,且随业务逐步成熟,盈利能力亦有望持续向上。
  基本盘稳定性加强:夯实2B、2C 业务质量。①B 端影院业务已走出疫情阴霾,重回稳  定现金牛定位。截至4 月中旬,ALPD激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7 万套,安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023 年推出新一代主动式放映技术VLED LED Cinema 放映解决方案后,已在国内电影院成功安装8 套方案,开辟新的利润增长点。②C 端业务此前受下游景气波动影响,当前峰米科技已优化产品结构,结合下游K 型消费趋势,聚焦LCD 微投、激光电视等盈利质量较高的产品,24年C 端利润预计将明显好转。
  投资建议:买入评级
  展望24 年,公司2B、2C 传统业务盈利质量将较23 年进一步提升,车载业务新曲线成长则处于持续加速中,经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化,持续关注车载业务的新突破。
  短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测,预计23-25 年利润1.0、1.5、3.0 亿(前值1.6、2.6、4.1 亿),对应PE89、63、31x。维持买入评级
风险提示:车载表现不及预期,C 端业务下游景气波动,短期研发费用投入加大
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(责任编辑:王丹 )

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