光峰科技(688007)峰转让子公司股权事件点评：优化资产结构 发力成长业务

　　事件：公司转让全资子公司香港光峰51%股权，转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44%股权，转让目的是减少GDC 给公司发展带来的不确定性。
　　股权转让细节解读：剥离亏损业务
　　为什么要转让GDC？GDC 主要从事数字影院服务器（IMB）及影院管理系统（TMS）业务，2019 年，公司基于战略协同目的收购了GDC 部分股权，目前持股比例为44%。自22 年GDC 与公司发生仲裁纠纷后，GDC 收入下滑，利润转亏，22、23 年GDC 净利润分别为-0.14、-0.27 亿元，且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降，本次剥离将有效控制GDC 亏损对公司业绩的影响。
　　交易受让方是谁？受让方LONG PINE 是公司实控人的100%控制企业，构成关联交易，但不构成重大资产重组。
　　转让价格如何，是否形成额外损益？本次交易定价0.1 亿美元（约0.7 亿人民币），按GDC 股权的账面价值进行转让，不存在对利润表的额外影响。但GDC 剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。
　　转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务？①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC 外的资产转移至其他合并范围内的公司主体，不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金，公司可以用来进一步投入车载等成长业务，优化资产结构。
　　优化资产结构，下一步看高质量成长
　　梳理对外投资，提升盈利质量。公司初期主打ALPD?的开枝散叶，持续扩展多个下游应用，迅速完成早期成长、规模提升；当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务，同时则更重在做资产梳理，提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。
　　核心成长点：车载业务24 年已开始贡献收入，进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期，首个定点问界M9 已经进入量产交付期。公司为问界M9 供应座舱显示投影，截至4 月12 日M9 累计大定已突破7 万台，带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地：已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户，以及华域视觉等头部Tier1 厂商。我们预计24 年公司定点数量将进一步提升，存量定点对应车型将逐步落地，且随业务逐步成熟，盈利能力亦有望持续向上。
　　基本盘稳定性加强：夯实2B、2C 业务质量。①B 端影院业务已走出疫情阴霾，重回稳　　定现金牛定位。截至4 月中旬，ALPD激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7 万套，安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023 年推出新一代主动式放映技术VLED LED Cinema 放映解决方案后，已在国内电影院成功安装8 套方案，开辟新的利润增长点。②C 端业务此前受下游景气波动影响，当前峰米科技已优化产品结构，结合下游K 型消费趋势，聚焦LCD 微投、激光电视等盈利质量较高的产品，24年C 端利润预计将明显好转。
　　投资建议：买入评级
　　展望24 年，公司2B、2C 传统业务盈利质量将较23 年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化，持续关注车载业务的新突破。
　　短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测，预计23-25 年利润1.0、1.5、3.0 亿（前值1.6、2.6、4.1 亿），对应PE89、63、31x。维持买入评级
风险提示：车载表现不及预期，C 端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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