轻工双周汇(七)：傲基科技拟赴港上市 家居跨境电商大卖+优质海外仓禀赋

　　傲基科技：“家与生 活”跨境大卖+优质海外仓
傲基科技概况：公司定位于“家与生活”场景下的跨境电商销售，且旗下亦有业内领先的跨境物流仓储业务，深度布局跨境电商产业链。2023 年公司商品销售/物流解决方案收入占比分别为81%/19%，北美/中国/欧洲地区收入占比71%/18%/9%。2023 年公司实现营收/归母净利润86.8/5.3 亿元，同增22%/143%；近年盈利能力持续改善因产品结构优化、销售费用控制等。
　　1）跨境电商业务：我国家具家居跨境电商龙头+线上多平台贡献增量。2018-2023 年间中国卖家家具家居类B2C 跨境电商GMV CAGR 达37%，预计2023-2028 年CAGR 将延续约16%的水平，其中公司目前份额约0.7%，后续提份额空间十分可观。2023 年公司通过第三方平台实现的跨境电商收入同增13%，公司立足亚马逊开拓其他平台，深度运营家具家居品类。
　　2）跨境物流业务：中大件海外仓服务商龙一+行业高景气下持续推动高增。2018-2023 年我国海外仓模式B2C 出口电商物流解决方案市场规模CAGR 达33%，预计2023-2028 年将延续约14%的水平，其中公司旗下西邮智仓份额约1.2%，在中大件B2C 出口服务商中排名第1，具备效率高、成本优、管理强等优势。2023 年公司物流解决方案同增113%，高增有望延续。
　　行业观点
　　必选消费：看好公牛集团和百亚股份在2024 年持续中高增长，晨光股份传统业务1-2 月份有所复苏。公牛集团墙壁开关和照明业务的格局优化，一定程度具备对冲地产周期的能力，新能源维持翻倍增长目标，同时积极出海，转换器&电工产品出口东南亚市场，及新能源出口欧洲市场，长期配置价值明确。百亚股份春节期间维持高强度市场推广，预计2024Q1 延续高增长，电商今年有望贡献利润。晨光股份传统零售业务恢复是股价上涨的核心驱动，预计2024 年1-2 月份持续恢复，同时科力普和九木杂物社维持健康成长，海外市场有望加速发展。
　　出口链：H1 低基数高增长有望延续，且美国地产链复苏和中大件跨境景气能持续全年。Q1 一批优质出口企业有望实现20%-40%的收入增长，业绩拐点推动本轮上涨行情。库存去化周期拐点已至，叠加美国地产修复预期，和家居零售持续下滑一年的低基数，家居出口业绩有超预期可能。跨境电商、国内品牌、海外提份额等多元成长逻辑并行，龙头迎来更长期的投资价值。
　　造纸：短期浆供给偏紧，预计4 月浆价仍偏强势。纸品提价落地分化，3 月文化纸前期提价函大部分落地、白卡纸提价不畅，特种纸细分品类落实较大幅度提价；文化纸3-5 月是传统旺季，有季节性需求支撑，包装纸上半年为传统淡季，需求对涨价的推动力一般，主要看成本推动。
　　标的层面，看好太阳纸业，顺周期且业绩确定性高；华旺科技高盈利持续性有望超预期，并有分红比例和股息率提升预期；新增对特种纸龙头的推荐，业绩有望逐季度上行。
　　家居：当前行业景气仍在磨底阶段，不过龙头股价超调已基本消化对地产的悲观预期，多数公司PE 已经到了10-13X 区间，类债投资价值提升，部分龙头分红比例已提升至60%-80%区间，结合家居零售现金流较好，分红比例有望维持。标的延续三条产业逻辑：1、受益存量房需求弹性的大单品龙头；2、“平台型”大家居企业；3、高股息且现金流稳健的成长标的。
　　风险提示
　　1、跨境电商景气延续性不及预期；2、内需改善低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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