一周一刻钟 大事快评：以旧换新受益推演 FSD入华推演 行业近期关注点 如何看零部件

　　本期投资提示：
　　我们认为以旧换新报废政策将主要刺激中低端消费需求。近日，商务部等印发的《推动消费品以旧换新行动方案》提出，通过加大政策引导支持力度，力争到2025 年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023 年增长50％。参考近期地方政府方案，预计补贴金额约0.5~1 万元左右，因此将主要刺激中低端国三车主报废换新。
　　考虑到此部分人群的消费能力，我们认为其在新车换购时，选择30 万元以上高端车型的概率较低，而15~30 万的主流价格带车型将受到刺激拉动。因此，我们认为比亚迪、吉利、长安和长城等主流车企有望受益。
　　近期，特斯拉FSD 价格调整有望加强其辅助自动驾驶系统的推广。特斯拉宣布其FSD 价格由原来的199 美元/月降至99 美元/月，降价超50%。FSD V12 版本采用端到端神经网络，其驾驶表现更加顺畅自然，接近人类司机。因此如果特斯拉后续公布续订率，这一数据可能会超出市场预期，FSD 技术的推广可能会成为推动公司发展的重要催化剂。但FSD 入华过程中仍存在多重问题尚待解决，需要谨慎看待。技术资源方面，其入华的首要问题是模型的本地化训练，但目前特斯拉技术团队资源较为紧缺，因此支持中国的资源有限。数据方面，特斯拉现有的端到端模型都是基于美国数据训练，如何将其与完全陌生的中国数据对齐也是较为棘手的问题。监管层面，当前国内智能化发展还未完全成熟，FSD 可能带来冲击而非促进作用。
　　二月以来，乘用车、商用车等整车板块表现优于行业整体。2 月以来申万汽车行业指数涨幅为18.6%，其中乘用车、商用车、零部件涨幅分别为28.2%、33.7%、12.5%，乘用车和商用车表现显著优于零部件。乘用车板块，与华为有合作的整车厂如赛力斯、长安等，显示了强劲的市场动力。商用车板块主要得益于行业复苏周期向上，以及出口带来的业绩弹性。乘用车和商用车表现较好也来源于一季度整体销量数据表现积极。根据中汽协数据，一季度汽车整体批发销量达672 万辆，同比+10.6%，乘用车、商用车销量分别为568.7、103.3 万辆，同比+10.7%、+10.1%，同比双位数增长表现亮眼。
　　建议继续关注乘用车和商用车的投资机会。在乘用车方面，尽管近期价格战的烈度继续，但鉴于消费需求依然强劲，因此价格战将为部分自主品牌车企带来市占率提升的结构性机会，并且出口将成为盈利弹性的重要来源。在商用车方面，市场对其成长性评估已有所提升，不仅仅为防御性投资，其出海业绩的增长同样也显示其攻守兼备的潜力。虽然整车和商用车在市场中的表现更加突出，但零部件行业同样展示了一些值得关注的亮点和挑战。
　　基于长期发展视角，建议关注具有技术领先和全球布局的白马零部件企业。前期通过如热管理、一体化压铸等的技术迭代创新并提升渗透率的公司，其估值已经逐步消化和稳定。
　　展望后续，零部件行业的国际化步伐加速，通过海外建厂和拓展新客户，进一步在全球市场中占据更重要的位置。因此建议关注如新泉股份、爱柯迪、双环传动、银轮股份、星宇股份、松原股份等高估值已经基本消化，且展示持续成长性和稳固行业地位的企业。
　　投资分析意见：基本面表现相对稳定。推荐3 条主线：①政策重点关注“以旧换新”，以及低估值稳健经营性企业，长安、吉利、比亚迪；潍柴、重汽。②具备核心客户，业绩有强兑现度的零部件企业，建议关注星宇、新泉、银轮、松原、川环等。③AI 驱动下的机器人、智能车板块和小米汽车三月底发布后超预期潜力，建议关注赛力斯、江淮、沪光股份等华为链、小鹏汽车、理想汽车、德赛西威、小米集团、无锡振华等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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