北方导航(600435):扣非净利润同增27% 税费调整扰动营收表现

2024-04-18 07:55:04 和讯  中金公司刘中玉/陈显帆/刘婧
  2023 年度业绩低于市场预期
  公司公布2023 年业绩:营业收入35.65 亿元,同比-7.16%;实现归母净利润1.92 亿元,同比+3.90%;实现扣非净利润1.77 亿元,同比+26.71%。单季度来看,4Q23 公司实现营业收入11.67 亿元,同比+16.81%,环比+72.53%;归母净利润0.07 亿元,同比-75.88%,环比-80.78%。业绩低于市场预期,主要系税费政策调整影响公司收入。
  发展趋势
  税费扰动营收表现,扣非净利润增长稳健。1)公司23 年高质量完成重点装备保供任务,营收表现短暂承压,主要系税费政策调整所致。公司23 年税金及附加同比+87.89%至0.40 亿元,主要系应交增值税增加所致。2)公司2023 年净利润同比增长3.90%,主要系22 年公司转让北方乘用车100%股权,非流动资产处置损益达0.29 亿元,剔除后的扣非净利润同比+26.71%,体现公司延续高质量发展趋势,经营效益增长稳健。3)公司2023 年毛利率/净利率分别同比+3.21/0.57ppt 至24.8%/5.4%,盈利能力稳步提升。
  核心产品研发稳步推进,子公司利润增长明显。1)公司2023 年研发费用率同比+1.50ppt 至6.88%,全年研发费用2.45 亿元,主要系母公司自主研发投入增加,公司积极推动新质装备研发,制导控制、无人巡飞等核心产品研制稳步推进。2)子公司衡阳光电2023 年实现营收2.2 亿元,同比+13.2%,实现净利润0.70 亿元,同比+168.5%,利润增长明显。3)公司预计2024 年实现收入38 亿元、利润总额2.9 亿元,高质量发展下效益稳步提升。
  受益于新质领域景气,中长期激励机制凝聚长期发展动力。1)公司致力于推动制导控制、无人巡飞、电台通信装备等领域产业化发展,导航控制系统广泛应用于精确制导装备,巡飞系列科研生产能力持续提升。我们认为公司有望受益于精确制导、无人装备等新质领域景气。2)公司稳健实施复合性中长期激励,2020 年首期股票期权激励进入行权期,2022 年实施员工创新贡献激励办法、岗位分红等激励机制。我们认为,多层次中长期激励机制实施有望提升公司治理效率,凝聚长期发展动能。
  盈利预测与估值
  考虑到公司下游需求和产品交付节奏,我们下调公司2024 年净利润预测41.6%至2.11 亿元,引入2025 年净利润预测2.78 亿元,当前股价对应2025 年45.8x P/E。我们看好公司在导航控制、无人巡飞等领域的竞争优势,维持跑赢行业评级,下调目标价24%至10.20 元,对应2025 年55.2xP/E,潜在涨幅20%。
  风险
  产品及订单交付不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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