公司营收同比下滑,归母净利持续增长,气体业务拓展带动增长陕鼓动力发布年报,2023 年实现营收101.43 亿元(yoy-5.79%),归母净利10.20 亿元(yoy+5.36%),扣非净利9.31 亿元(yoy+11.01%)。其中Q4 实现营收28.74 亿元(yoy+23.97%,qoq+37.94%),归母净利2.94 亿元(yoy+89.62%,qoq+49.25%)。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.65、0.78、0.91 元(前值2024-2025 年0.64、0.76 元)。采用分部估值法,考虑设备/气体可比公司24 年Wind 一致预期PE 分别为12.4x/23.5x,考虑公司轴流压缩机的行业龙头地位,以及在压缩空气储能行业的领先位置,给予公司设备业务估值溢价,给予公司24 年设备/气体15x/23.5x PE估值,目标价11.15 元(前值8.59 元),维持“买入”评级。
费用管控效果显著,公司盈利能力提升,股利支付率提升至65.97%2023 年公司毛利率为21.49%/yoy-0.55pct,净利率为10.83%/yoy+1.05pct。
2023Q4 毛利率为16.68%/yoy-1.87pct/qoq-5.34pct,2023Q4 净利率为10.76%/yoy+3pct/qoq+0.15pct。公司费用管控效果显著,2023 年期间费用率7.90%/yoy-1.21pct,其中,管理费用率5.62%/yoy+0.06pct,研发费用率2.73%/yoy-0.62pct 、销售费用率2.63%/yoy+0.34pct , 财务费用率-3.07%/yoy-0.99pct。分红比例持续提升,2023 股利支付率提升至65.97%。
分行业看,公司冶金行业收入占比下降,石化、能源、国防行业占比提升公司持续策划新工艺、新市场、新技术的推广应用,在压气储能、冶金全流程、石油化工、煤化工等领域实现突破。在海外市场领域,公司抢抓“一带一路”市场机遇,实现了多个市场首台套业绩。2023 年公司下游结构显著变化,冶金行业占比下降,石化、能源、国防行业占比提升,公司冶金行业46.5 亿元/yoy-36.98%,石化行业收入30.7 亿元/yoy+55.97%,能源行业收入12.5 亿元/yoy+279.17%,国防行业收入3.16 亿元/yoy+4584.57%。
分业务看,气体业务及压缩空气储能有望带动新增长分业务看,能量转换设备业务收入43.3 亿元/yoy-1.63%,毛利率28.84%/+0.90pct;能量基础设施服务业务收入34.6 亿元/yoy+15.96%,毛利率14.53%/+0.02pct;能量转换系统服务业务收入23.2 亿元/yoy-30%,毛利率18.29%/-2.77pct。公司全程参与的首个300MW 湖北应城空气储能项目已进入全面调试阶段,压缩空气储能业务有望打造新成长曲线。气体方面,公司目前已运营供气量达91.46 万Nm?/h,已拥有合同供气量143.36Nm?/h,随公司在零售气体布局以及稀有气体的突破,未来有望实现量价齐升。
风险提示:海外市场钢铁新建产能不及预期;地缘政治风险;国内钢铁行业投资快速下行;行业竞争加剧风险;财务融资风险。
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(责任编辑:王丹 )
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