中牧股份(600195):下游低迷动保业务承压 预期猪价回暖大客户合作带来量价齐升

2024-04-18 08:40:05 和讯  国投证券冯永坤
  业绩概况:
  公司公布2023 年度报告:2023 年公司实现营收54.06 亿元,同比-8.24%,归母净利润为4.03 亿元,同比-26.73%。其中,2023 年Q4 公司实现营收12.47 亿元,同比-29.37%;归母净利润609.41 万元,同比-95.93%。2023 年公司利润分配方案为每10 股派发现金红利1.19元,共计派发现金红利1.22 亿元。
  动保业务短期承压,疫苗减量、化药售价下滑
  生物制品:2023 年公司生物制品销量下滑,全年销售疫苗75.90 亿mL/头份/羽份,同比-26.19%,实现收入10.09 亿元,同比-16.77%,毛利率减少2.97pct 至46.12%。
  化药:2023 年公司收购成都中牧,填补针剂空白,化药产品迅速放量,全年实现销售化药产品1.57 万吨,同比+37.32%。2023 年原料药价格下滑,行业竞争较为激烈,影响化药整体收入,全年营收12.64亿元,同比-12.09%,销售均价下滑较多为8.03 万元/吨,同比-35.98%,压缩毛利空间,毛利率同比-4.68pct 至21.47%。
  联手头部养殖集团,2024 年业绩回暖可期
  公司不断深化集团客户合作关系,2022 年4 月公司与牧原合资设立中牧牧原,2023 年12 月公司股东中牧集团取得新希望旗下禽产业链运营主体中新食品51%股权,达成战略合作。与下游大客户深入合作,或可带动公司“药、料、苗”各板块业务销售增加,增厚公司利润,2024 年业绩水平有望回暖。
  投资建议:
  公司业务结构完整,与集团客户关系紧密,且随猪价回暖,动保产品价格中枢有望回暖,2024 年增量空间充足。公司布局非瘟疫苗,若顺利上市,将对公司业绩与估值形成较强支撑。暂不考虑非瘟疫苗增量空间情况下,预计公司2024-2026 年分别实现净利润4.7/5.4/6.0 亿元,同比增速15.4%/15.3%/12.1%,对应EPS 分别为0.46/0.52/0.59元。给予公司2024 年25 倍PE,对应6 个月目标价为11.38 元,首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。
  风险提示:动物疫病暴发风险、养殖行业景气度不及预期风险、产品审批进度不及预期风险、产品上市与推广不及预期风险、产能建设不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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