承德露露依赖单一产品、北方市场，毛利率3连降，将针对南方市场做特定研发

承德露露（000848.SZ）业绩向好，但依赖大单品杏仁露和北方市场的情况仍未有好转。

据承德露露(000848)4月16日晚间发布的2023年年报，该公司去年实现营收29.55亿元，同比增长9.76%，净利润6.38亿元，同比增长6.02%。

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承德露露的主营业务是生产销售植物蛋白饮料，主力产品是杏仁露。据2023年财报，杏仁露营收28.62亿元，占比达96.87%。据其2021年和2022年财报，杏仁露收入占比分别为97.95%和98.22%。

公司其他产品的收入占比不高，据其2023年财报，果仁核桃露营收为8695.53万元，占比为2.94%；杏仁奶系列收入为345.34万元，占比为0.12%；其他产品收入为220.58万元，占比为0.07%。

针对新品销售情况，承德露露方面向时代财经表示，目前，巴旦木奶、杏运大咖等新品处于线上试销阶段，还没有在线下售卖。根据市场反馈，销售情况较为不错，未来将会有线下铺货的可能性。

虽然杏仁露产品销量增高，但尚未回到历史最高值。据其2023年财报，杏仁露销售量达29.65万吨，同比增长13.58%。事实上，杏仁露销售量自2021年开始，实现三年连增。但承德露露仍没回到历史最佳业绩。

时代财经翻阅公司历年财报发现，2014年该公司杏仁露销售量达33.36万吨，是2012年公布产品销售量数据以来的最高值。但2015年-2018年，其杏仁露产品连续四年下降，2019年销售量才回暖止跌，达22.36万吨，但在2020年，杏仁露产品销售量再次下降至18.26万吨，降幅达18.31%。

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销售量下降，杏仁露每吨收入也在随之降低。据2023年财报公布的数据计算，杏仁露每吨收入为9652.27元，同比下降4.63%。

此前，杏仁露产品在2019年、2020年和2022年的每吨收入均超过1万元，只有在2018年和2021年每吨收入低于1万元，分别为9728.08元/吨和9959.41元/吨。

而在去年，杏仁露每吨收入再次跌破1万元，是2018年以来的最低值。

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虽然承德露露业绩实现三年连涨，但是该公司毛利率却连续三年下降。

2021年-2023年，该公司主力产品毛利率持续走跌。据2023年年报，杏仁露毛利率为42.09%，同比下降3.15个百分点。

而在2021年和2022年，杏仁露毛利率下降幅度分别为3.14个百分点和1.86个百分点，毛利率分别为47.10%和45.24%。

2023年年底，承德露露在互动平台表示，毛利持续下滑主要受原材料价格波动等因素影响。解决产品多元化困境的同时，还需要加强供应链建设。

为了扩大产品品类，承德露露近年来花费重金投入研发。据其2023年财报，该公司研发费用达3056.71万元，同比增长33.93%，研发费用规模是2017年以来的最高值。

据年报，该公司2021年研发费用为1881.94万元，同比增长71.37%，2022年研发费用为2282.36万元，同比增长21.28%。

随着研发费用增加，承德露露披露了更多新品项目。2021年，该公司共有3个研发项目，2022年研发项目数量增至6个，而2023年的研发项目达到10个，其中5款产品已经上市。

此外，承德露露的研发不再局限于杏仁露相关产品。2023年，该公司研发的新产品包括巴旦木奶、咖啡、水、茶饮等新品类。

对于下大力气研发新品原因，承德露露方面向时代财经表示，一些投资者建议，公司的经典产品未来突破收入空间不会很大。目前，公司在北方销售状态比较饱和。针对南方消费群体，公司开展一系列研发活动。这是因为南方部分消费者对于承德露露的经典产品口味可能不是特别喜欢。所以，公司目前主要针对年轻消费群体以及南方消费群体做出一些特定化研发。

在扩大产品类之外，承德露露也在开疆拓土，进军南方市场。承德露露产品销售区域主要以北方市场为主，据其2023年年报，北部地区营收26.76亿元，同比增长7.57%，占比达90.57%。

中部地区和其他地区营收分别为1.75亿元和1.03亿元，占比分别为5.92%和3.50%。然而这两个地区的营收增幅大幅度领先北部地区，中部地区和其他地区营收同比增幅分别为17.32%和87.88%。

同时，在经销商方面，中部地区和其他地区也在高速增长。据年报，截至2023年年底，北部地区经销商数量548个，同比增长8.30%；中部地区经销商100个，同比增长11.11%；其他地区经销商218个，同比增长136.96%。

承德露露在年报中表示，由于在继续拓展杭州、重庆市场的同时，开拓了浙江、江苏、安徽、四川、上海等新市场，因此其他地区经销商数量出现大幅增长。

此外，为了开拓南方市场，承德露露还在杭州淳安设立全资子公司露露植饮(淳安)有限公司，并拟投资3.65亿元，建设年产15万吨露露系列饮料的生产基地。

针对南方区域布局问题，承德露露方面向时代财经表示，2023年公司南方市场处于初步拓展阶段，重点工作聚焦于华东区域上海，以及西南区域重庆等地。2024年，承德露露将会进一步深耕维护这两块区域，且将会是比较漫长的过程。