乐歌股份(300729)：利润表现亮眼 自主品牌深化发展、海外仓布局加快扩张

　　事件：公司发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收39.02 亿元，同比+21.61%；归母净利润6.34 亿元，同比+189.72%；扣非净利润2.52 亿元，同比+142.38%；基本每股收益2.03 元。其中，公司第四季度单季实现营收12.16亿元，同比+35.73%；归母净利润1.17 亿元，同比+93.55%；扣非净利润0.99亿元，同比+160.64%。
　　毛利率同比提升，费用率略有下降，利润率大幅改善。
　　2023 年，公司综合毛利率为36.53%，同比+2.12 pct。其中，23Q4 单季毛利率为36.55%，同比+13.71 pct，环比-1.27 pct。
　　2023 年，公司期间费用率为28.92%，同比-0.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.07% / 4.18% / 3.71% / 0.96%，同比分别变动-0.09 pct /+0.47 pct / -0.77 pct / +0.05 pct。
　　2023 年，公司净利率为16.24%，同比+9.42 pct，扣非净利率为6.46%，同比+3.22 pct。其中，23Q4 单季公司净利率为9.61%，同比+2.87 pct，环比+2.31pct，扣非净利率为8.16%，同比+3.91 pct，环比+1.16 pct。
　　产品品类不断丰富，自主品牌稳健增长。2023 年，公司人体工学系列产品实现26.12 亿元，同比+8.7%，营收占比66.94%。依托产品、渠道及品牌优势，公司开拓电动沙发、人体工学椅等品类，未来料将贡献业绩增量。自主品牌方面，公司跨境电商实现17.73 亿元，同比+12.59%。其中，亚马逊平台实现10.02亿元，同比+7.78%；独立站实现6.71 亿元，同比+16.72%，美国独立站流量2023 年首次超过主要竞争对手排名第一。
　　海外仓业务增速亮眼，规模扩张、优势巩固。报告期内，公司海外仓业务实现9.51 亿元，同比+94.03%，营收占比提升至24.38%，毛利率为12.69%，同比+9.32pct。截至2023 年末，公司在全球拥有12 个自营海外仓，面积28.96万平方米，2024 年一季度加快扩仓进度，目前在全球拥有13 个自营海外仓，总面积36.24 万平方米。同时，受益于跨境电商高景气度，公司已累计服务超过600 家外贸企业， 2023 年包裹发货数量近500 万个，已成为FedEx 全球前百大客户，未来有望获取更大的快递折扣，巩固竞争优势。
　　投资建议：公司为人体工学行业龙头，自主品牌持续发展， 不断深化渠道布局，并推进品类拓展；海外仓前瞻布局优势突出，规模持续扩张，未来将充分受益于跨境电商高景气度。预计公司2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益1.44 / 1.61 / 1.91 元，对应PE 为13X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险， 海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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