爱博医疗(688050)：业绩增长符合预期 集采落地加速人工晶体放量

　　事件：
　　公司发布2023 年度报告和2024 年一季度报告，2023 全年实现营业收入9.51 亿元（YoY+64.14%），归母净利润3.04 亿元（YoY+30.63%），扣非净利润2.89 亿元（YoY+38.96%）；2023Q4 单季度实现营业收入2.83 亿元（YoY+104.86%），归母净利润0.52 亿元（YoY+48.55%），扣非净利润0.50 亿元（YoY+89.92%）；2024Q1 单季度实现营业收入3.10 亿元（YoY+63.55%），归母净利润1.03 亿元（YoY+31.26%），扣非净利润0.99 亿元（YoY+31.70%）。
　　点评：
　　1. 主营业务增长符合预期，产品结构进一步丰富，毛利率短期下调。随着白内障手术和近视防控需求逐渐释放，公司主营业务保持稳健发展，2023 年和2024Q1 均实现同比超60%增长。随着彩瞳等业务规模扩张，公司产品结构调整，其中人工晶体占比52.51%（-8.3pct），角膜塑形镜占比23%（-7pct），隐形眼镜占比14.36%（+12.9pct），低毛利隐形眼镜业务占比提升带动整体毛利率下调至76.01%（-8.7pct），但随着产能扩增、规模效益逐渐显现，毛利率有望优化。
　　2. 人工晶体集采落地，有望加速常规和高端晶体放量。2023 年初，白内障治疗需求集中释放带动该板块业务实现营收5 亿元（+41.67%）。在2023 年底的国采中，公司三类晶体全部中标，首年度采购量超28 万个，其中散光/双焦晶体获量近4 万个，今年5 月份起各地将陆续执行，加速公司市场份额提升。此外，景深延长晶体已获批上市，打破国产空白，进一步丰富公司高端晶体矩阵；ICL 植入晶体已进入绿色审批通道，有望今年底或明年初获批上市，完善屈光手术产品布局。
　　3. 并购加速隐形眼镜业务扩张，新增产能持续补充。2023 年隐形眼镜业务贡献收入1.37 亿元（+1504.78%），公司基于自身眼科器械研发平台优势，并通过并购江苏天眼、福建优你康、美悦瞳，实现对产品线和产能的快速提升，助力拓展隐形眼镜市场。目前，公司彩瞳产线处于满产状态，烟台蓬莱生产基地产能逐渐释放，天眼新增产能正在搭建，赋能业务规模持续扩张。
　　4. 角膜塑形镜保持高于行业增速稳步发展，离焦镜协同拓展近视防控市场。2023 年公司角膜塑形镜贡献营收2.19 亿元（+26.03%），虽受消费降级、竞品增加等因素影响增速放缓，但公司依托院内渠道优势，业务增速高于行业平均水平，同时，离焦镜作为角膜塑形镜互补产品，营收实现同比增长247.32%，有望协同开拓近视防控市场。
　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为12.73、17.21、21.97亿元，同比增速分别为33.83%、35.17%、27.66%，归母净利润分别为4.04、5.29、6.96 亿元，同比增速分别为33.03%、30.70%、31.61%，对应当前股价PE 分别为33、25、19 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期，并购整合不及预期，新品上市进度不及预期，行业政策变化，市场竞争加剧，集采降价风险，股东减持风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。