杭叉集团(603298)：23年公司业绩高速增长 盈利能力持续提升

　　事件：
　　公司发布2023 年年报，公司2023 年实现营收162.72 亿元，同比增长12.90%；实现归母净利润17.20 亿元，同比增长74.23%；实现扣非归母净利润16.88 亿元，同比增长75.08%，公司业绩符合预期。
　　公司积极拓展国内市场，国内业务实现较高速发展2023 年公司实现销量245496 台，同比增长6.55%；实现营收162.72 亿元，同比增长12.90%。从地区看，公司国内业务实现收入94.92 亿元，同比增长10.07%，公司在国内实现加速提升专业市场经营能力，突出“大市场、大客户、大项目”经营策略，落实区域责任制管理制度。同时加强市场化运作，支持生产型子公司积极向外开拓产业发展空间，充分发挥其主观能动性积极参与市场竞争，通过市场化运营多渠道挖掘效益增长点。
　　公司搭建全球运营管理体系，海外业务稳步放量2023 年公司海外业务实现收入65.35 亿元，同比增长29.72%。23 年杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。公司成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，加快服务化转型，形成了“产品+服务+整体解决方案”的价值链体系，能够为全球200 多个国家和地区客户提供解决方案。
　　公司毛利率/净利率同比+3.0/3.82pts,盈利能力持续提升23 年公司毛利率为20.78%，同比增加3.0pcts;分地区来看，23 年公司国内/国外毛利率分别为17.23%/25.96%，分别同比+3.9/-0.42pcts；分产品来看，公司叉车/其他业务的毛利率分别为20.79%/20.27%，分别同比+2.65/+9.17pcts。2023 年公司净利率为11.27%，同比增加3.82pcts,为公司上市以来历史最高值。我们认为公司国内电动化产品占比提升带来毛利率的提升；海外业务相关促销活动较多，或导致海外收入毛利率小幅下降。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司24-26 年营业收入分别187.3/210.0/235.1 亿元，对应增速分别15.08%/12.05%/12.05%，归母净利润分别19.4/24.7/29.3 亿元，对应增速分别12.84%/27.05%/18.66%，EPS 分别为2.07/2.64/3.13 元/股，3 年CAGR 增速为19.37%。考虑到经济复苏促使下游制造业景气度提升，叉车行业需求回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求。公司作为国内叉车制造龙头，营收有望稳步增长。我们给予公司24 年16 倍PE，维持目标价33.85 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经营环境风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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