三只松鼠(300783)2024年一季报点评:一季度业绩高增 改革成效持续验证

2024-04-19 08:55:03 和讯  国海证券刘洁铭/秦一方
  事件:
  2024 年4 月16 日,三只松鼠发布2024 年一季度业绩:2024Q1 公司实现营收36.46 亿元,同比+91.83%;实现归母净利润3.08 亿元,同比+60.80%;实现扣非归母净利润2.63 亿元,同比+92.84%。
  投资要点:
  “抖+N”战略下全渠道收入高增,业绩持续验证。公司2024 年一季度收入表现亮眼,在历年一季度收入中仅次于2021 年的36.71 亿元,为全年收入“重回百亿”奠定基调。分渠道来看,以抖音为首的短视频营收和占比大幅大提升,据证券日报显示,公司Q1 短视频渠道贡献收入超10 亿元,渠道占比超27%,公司通过“抖+N”模式带动全渠道销售增长,我们预计公司传统电商渠道、线下分销渠道在年货节期间也有亮眼表现。从产品端看,公司积极把握品类机遇,其中“坚果礼”在年货节期间线上市场份额超35%。从2023年初公司“高端性价比”战略落地以来,营业收入呈现持续改善趋势, 从2023 年三季度的止跌到2024 年一季度的高增, 其中2023Q2~2024Q1 公司营业收入分别同比
  -3.12%/+38.56%/+29.18%/+91.83%,业绩持续验证战略的有效性。
  毛利率下滑幅度可控,扣非归母净利率稳中有升。2024Q1 公司毛利率同比-0.87pct 至27.40%,在终端产品更具性价比的背景下,毛利率仅小幅下滑,核心品类毛利率保持稳定。一季度整体费用率在规模效应下实现优化, 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为16.26%/1.33%/0.15%,同比+1.08pct/-1.86pct/-0.16pct。销售费用率的提升预计主要系春节错期影响下营销投放费用较多。管理费用降幅较大,主要得益于“品销合一”协同组织有效提升整体管理效率。最终2024Q1 公司扣非归母净利率同比+0.04pct 至7.22%,盈利能力稳中有升;归母净利率同比-1.63pc 至8.46%,主要系政府补助同比减少1564 万元。
  定位“制造型自有品牌零售商”,后续日销品表现可期。公司以“重回百亿,在全中做强”为2024 年整体目标,坚持“高端性价比”为总战略,坚守“全品类、全渠道”经营方式,坚定“制造型自有品牌零售商”的商业模式,以“国民零食、国民好价”为品牌总定位,发挥创新基因优势,不断迈向“让坚果和好零食普及大众”的使命。
  展望后续,二、三季度为历史销售淡季,公司通过短视频电商的内容属性打造零食大单品并赋能全渠道,积极推动日销品区域化深度分销,未来非年节的销售收入占比有望提升。
  盈利预测及投资评级:目前公司改革进展顺利,在“高端性价比”总战略牵引下,形成“抖+N”的全渠道协同体系。收入端,2024 年一季度收入高增为全年收入破百亿的目标奠定良好基础,随着日销品的逐步放量,淡季二三季度收入有望持续爬升,带动全年收入达成既定目标。利润端,2024 年一季度毛利率表现稳定,费率不断优化,盈利能力稳中有升,预计全年净利依旧保持较好的增长。我们维持对公司的盈利预测, 预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.88/1.14/1.52 元,对应PE 分别为26/20/15X,维持“买入”评级。
  风险提示:1)行业竞争加剧;2)渠道拓展不及预期;3)成本上行风险;4)原材料价格波动风险;5)食品安全事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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