再生资源行业深度:政策东风打开市场空间 关注渠道壁垒

2024-04-22 07:25:05 和讯  广发证券郭鹏/陈龙/荣凌琪/陈舒心
  核心观点:
  序言:3 月13 日国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,着重鼓励再生资源行业,通过税收优惠、财政资金、要素保障等手段支持行业发展,提出渠道+空间两大关键词:
  渠道:政策提出加快回收体系建设,渠道壁垒催化格局改善。再生资源行业产业链上游来源较杂,呈现“小而散”的竞争格局,渠道为核心竞争力。此次《方案》提出加快“换新+回收”物流体系和新模式发展,支持企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作,上门回收废旧消费品,同时推广“反向开票”、增值税简易征收等优惠政策,以汽车为例的生产责任延伸制度及试点下亦有望加强渠道建设。在竞争格局相对集中、市场较为成熟的废电拆解行业中,我们观察到两种较为可行的渠道搭建方式:(1)中再资环:依托供销社体系下的全国性回收渠道获得类一手货源,毛利率显著优于同业公司;(2)虎哥环境:互联网模式实现上门到户回收废料,碳账户近200 万个,与产业链下游协同。
  空间:政策催化汽车拆解+废电拆解市场空间,“无废城市”万亿市场开启。2022 年我国再生资源回收总值已达到1.3 万亿元但细分众多,此次方案着重强调价值高、增速快的汽车拆解、废电拆解等细分,要求到2027 年报废汽车回收量较2023 年增加一倍、废旧家电回收量较2023 年增长30%,我们测算到2027 年两行业市场空间合计将达到1280 亿元,23-27 年复合增速超20%。此外,1 月17 日财政部宣布2024 年起停征废弃电器电子产品处理基金,此次方案提出改由中央直接支持,提升扶持力度。叠加碳中和目标下全球的减碳需求,海外逐渐开始提出再生资源添加目标,以及今年来原油、铜等资源品价格上涨13-15%,再生资源行业有望进入“需求驱动时代”,开启良性发展周期。
  再生资源乘风而起,建议关注:(1)废电拆解:测算2027 年市场空间超380 亿元,政策支持行业整合,渠道优势突出的龙头有望受益,关注大地海洋、中再资环;(2)危废资源化:头部公司金属提纯能力更强,中小产能陆续退出,有望受益于金属涨价,关注高能环境、浙富控股、赛恩斯;(3)再生塑料:欧洲r-PET 市场空间释放,头部公司具备全球渠道,关注英科再生、三联虹普;(4)汽车拆解:政策目标下空间弹性最高的细分,测算2027 年市场空间近900 亿元,5 年复合增速超30%,关注华新环保、华宏科技;(5)锂电回收:高价值细分行业,测算2027 年市场空间超780 亿元,关注天奇股份、光华科技;(6)再生油脂:22 个生物柴油推广应用试点公示,有望打开国内市场空间,关注朗坤环境、卓越新能等;(7)酒糟资源化:关注路德环境等。
  风险提示。政策推进低于预期;原生资源优势延续;竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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