和而泰(002402)：需求有望向好 持续降本增效

　　事件：
　　2024 年4 月19 日，公司发布2024 年一季报，报告期内实现营业收入19.82亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润9657.25 万元，同比增长18.06%；实现扣除非经常性损益的归母净利润8245.88 万元，同比增长12.73%。
　　单季度营收同比保持增长，在手订单充足
　　2024Q1 公司营收同比增长20.51%。其中，控制器业务实现营业收入19.62亿元，同比增长22.29%，在春节长假背景下，公司营收仍实现较好增长，在手订单充足，需求向好。
　　期间费用率保持稳定，积极降本增效
　　公司2024Q1 毛利率为16.84%，同比下降0.42pct。2024Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.08%/4.00%/5.75%/1.03% ， 同比分别+0.42pct/+0.14pct/+0.52pct/-0.06pct, 环比分别-1.32pct/-2.12pct/-3.78pct/+1.43pct。2024Q1 公司销售费用率同比小幅增加主要系海外体系建设及市场开拓；研发费用率同比小幅增加主要由于公司23Q2 陆续引入研发核心人才，导致对应的薪资费用、差旅费用、业务费用增加所致。环比来看，公司2024Q1 管理、研发费用率下降，持续供应链、研发设计优化。
　　经营性现金流变动主要由于货款及员工薪酬奖金影响2024Q1 公司经营性现金流同比下滑316.36%，主要由于公司支付货款及员工薪酬奖金。随着后续客户回款入账及大额支付情形减少，预计经营性现金流将回归正常水平。
　　传统业务需求有望复苏，看好公司份额提升
　　2024 年，伴随客户去库存节奏接近尾声，我们认为需求有望加速复苏。公司海外产地布局持续突破，越南、意大利、罗马尼亚生产基地已实现量产，墨西哥生产基地预期今年投产，我们预计公司份额提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为96.44/123.07/157.23 亿元，同比增速分别为28.46%/27.61%/27.76% ， 归母净利润分别为5.28/8.03/10.74 亿元，同比增速分别为59.3%/52.17%/33.67%，EPS 分别为0.57/0.86/1.15 元每股。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25倍PE，目标价14.25 元，维持为“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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