食品饮料周报：白酒配置机会凸显 关注高股息优质标的

　　核心观点
　　甘肃白酒龙头金徽酒Q1 增长稳健，产品结构升级仍然顺畅，继续看好高端白酒及区域酒龙头。大众品需求稳健，部分原材料有所下降，饮料行业维持高景气，量贩零食渠道扩张带动企业高增长，继续强烈看多零食、饮料表现。另外，高股息标的增长稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。
　　【白酒】：白酒配置机会凸显，金徽酒业绩表现亮眼【啤酒】：龙头具备配置价值，股息率有望提升【乳制品】：成本维持低位，渠道费用投放有所加大【调味品&速冻】：Q1 业绩逐渐兑现，关注基本面稳健标的【软饮料机会&休闲食品】三只松鼠一季报超预期，零食板块继续高景气度
　　本周要点：
　　本周A 股上涨，上证指数收于3,065.261 点，周变动1.52%。食品饮料板块周变动0.74%，弱于大盘0.78 个百分点，位居申万一级行业分类第11 位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（2.44%），软饮料（2.12%），啤酒（1.50%），调味发酵品（1.05%），白酒（0.81%），保健品（0.19%），肉制品（ 0.10% ） ， 预加工食品（ -1.81% ） ， 休闲食品（ -2.25%），其他酒类（-7.46%）。
　　观点及投资建议：
　　1、4 月16 日国家统计局数据显示，3 月社零总额同比增长3.1%，烟酒类/餐饮类同比增长9.4%/6.9%，虽然环比增速有所回落，但在去年高基数基础上仍然增长亮眼，对食品饮料板块形成较好支撑。同时在新“国九条”的规范下，具备稳定现金流、高盈利能力的食品饮料板块有望迎来增量配置资金。
　　2、本周金徽酒季报显示仍然呈现高增长态势且产品升级明显，地产酒在区域市场渠道布局精细，群众基础深厚，产品矩阵全面布局，形成了很好的市场掌控力，在当前的市　　场环境下韧性突出。飞天茅台近期批价已经企稳反弹，五粮液控货基础下核心市场华东表现稳健，高端酒仍然以极强的品牌力保持稳健运营，预计Q1 高端酒及地产龙头业绩仍然具有较好表现。
　　3、大众品需求整体稳健，部分成本原材料价格稳中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企业端毛利率有望持续改善。休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会。啤酒、常温液奶需求稳定且处于结构性升级阶段。重点推荐高景气板块标的东鹏饮料、盐津铺子、甘源食品，高股息伊利股份以及具有结构升级潜能的青岛啤酒、华润啤酒。同时建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。
　　【白酒】白酒配置机会凸显，金徽酒业绩表现亮眼金徽酒业绩表现亮眼，茅台批价企稳反弹。本周金徽酒发布Q1 业绩，收入、利润同比分别增长20%、22%，合同负债亦呈现稳定增长；产品结构上看，300 元以上产品同比增长超过85%，消费升级趋势良好。公司凭借优异的市场掌控力实现增长表明地产酒发展机会仍然明显。另外，本周飞天茅台批价企稳反弹，高端白酒仍然具有优异的自我调节能力及市场平衡度。
　　白酒配置机会凸显，坚定龙头酒企价值。近期在茅台批价波动的冲击下白酒板块回调明显，Q1 金徽酒已经展现出较好的业绩韧性及增长健康度，茅台批价也企稳反弹。3 月社零数据在高基数下仍然实现较好增长，酒企估值仍处于近五年较低位置，配置机会凸显。优质品牌动销速率明显占优，亦可通过渠道扩张继续提高市占率，全年成长性仍然较好。
　　重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
　　【啤酒】：龙头具备配置价值，股息率有望提升24 年3 月全国啤酒产量同比下滑6.5%。由于去年同期高温及经销商备货节奏因素，24Q2 仍面临一定压力，行业需求仍处于修复阶段。当前市场风险偏好有所回落，股息率成为检验安全边际的重要指标。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升。各啤酒厂商纷纷聚焦纯生这一具有中国特色的高端产品。纯生在国内消费者心智中具有高端属性，终端价格在 10 元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地区消费者的欢迎。华润、青岛在纯生系列中具有较强品牌优势，有望顺应当下市场消费需求。喜力、重庆、乐堡、U8 等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成 8-10 元价格带的卡位布局，吨价方面仍维持个位数增长态势。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计 24 年吨成本降幅在 1-2 个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度维持华润啤酒、青岛啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒。
　　【乳制品】：成本维持低位，渠道费用投放有所加大年初至今原奶及海外大包粉持续低位运行，有利于降低乳企毛利率压力。当前需求端仍处于恢复通道中，部分常温液奶、流通大单品折扣力度环比有所上行，双寡头竞争格局下全年费用投放仍然趋紧，内生利润率提升是伊利、蒙牛重要的全年目标之一。随着消费环境逐步恢复，液奶需求侧预计全年有望实现中个位数增长。产品结构方面金典、安慕希、特仑苏、纯甄等高端产品增速略快于平均。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。伊利股份符合上述特征，当前股息率接近 4%配置价值值得关注。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。伊利、蒙牛动态 PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
　　【调味品&速冻】：Q1 业绩逐渐兑现，关注基本面稳健标的本周部分企业一季报披露，表现明显分化。桃李面包、安琪酵母Q1 增长存在压力，收入分别为-5.15%及2.52%。仲景食品Q1 表现较为亮眼，收入同比实现22.78%的增长，主要得益于品类拓展叠加渠道渗透。
　　从消费基本面来看，今年消费仍旧延续弱复苏趋势，压制了企业的增长预期，但部分企业仍能通过新品+下沉渠道等方式逆市扩张。在当前时点，市场关注Q1 财报表现，本周部分标的呈现明显回调，也与今年餐饮维持大力度折扣，市场对于餐饮相关产业链标的的业绩存在担忧引起，对于标的选择更为慎重，期待有超预期的标的。考虑到市场回调较多，而目前大部分标的已经达到较低估值水平，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，餐饮消费场景最为受益，近期各类消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、立高食品、宝立食品等；2）复调行业基本面稳健，成长性相对较强，且分红率相对较高，建议关注天味食品、颐海国际。3）有较强的改革预期，潜在动能有望释放，如中炬高新等。4）渠道铺货较快，产品契合健康化发展方向，如千禾味业等。
　　【软饮料&休闲食品】三只松鼠一季报超预期，零食板块继续高景气度三只松鼠一季度实现营收36.46 亿元、同比+91.83%，归母净利3.08 亿元、同比+60.80%，扣非净利2.63 亿元、同比+92.84%，超出市场预期。结合劲仔食品、盐津铺子一季报预告，我们此前判断Q1 多数零食类上市公司均保持高增得到验证。抖音渠道的爆款打造和流量推送，让三只松鼠和盐津铺子的线上业务都获得了快速增长，公司自身的供应链改造也提升了盈利能力。零食板块内的公司抓住渠道机遇，同时推出新品类占据新渠道增量收入，去年爆发的鹌鹑蛋产品给不少公司带来的良好增长，板块内高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。
　　近期东鹏饮料与浙江天草生物科技股份有限公司、安徽农业大学茶树生物学与资源利用国家重点实验室达成合作，将共建茶叶深加工及饮品开发联合研究中心，将会覆盖茶叶原料风味特性、加工工艺、贮存风味和香味变化、茶产品研发及应用等方面。4 月1 日，农夫山泉宣布推出东方树叶“2024 年春季限定特级龙井新茶”，这也是该口味的第3 季回归。行业内龙头公司对茶饮行业继续加深布局，2024 年我们预计茶饮行业进一步扩容。东鹏饮料公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI 鸡尾酒有望复制补水啦的路径，为公司营收增长注入新动力。饮料行业延续高景气度，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉。
　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、颐海国际、中炬高新、千禾味业、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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