公用事业：需求修复用电维持高增 绿电分化火电彰显韧性

　　事件描述
　　国家统计局及国家能源局发布3 月份全国发用电量数据：3 月份全国统计口径发电机组发电量达到7477 亿千瓦时，同比增2.8%；全社会用电量累计23373 亿千瓦时，同比增长9.8%。
　　事件评论
　　工业生产拉动经济修复，用电增速维持高位。3 月份，全国经济稳步修复，我国规模以上工业增加值同比实际增长4.5 %，经济修复拉动下，我国全社会用电量达到7942 亿千瓦时，同比增长7.4%。一季度全国GDP 同比增长5.3%，经济维持稳健增长，全社会用电量累计达到23373 亿千瓦时，同比增长9.8%，两年复合增速达到7.0%，用电增速表现优异。从细分角度来看，3 月份居民用电增速有所回升，其他各产业用电增速环比有所回落，但依然维持高位。其中：3 月份第一产业用电量达到96 亿千瓦时，同比增长7.0%；第二产业用电量达到5421 亿千瓦时，同比增长4.9%，与工业增加值增速基本同步。3 月份我国第三产业用电量1365 亿千瓦时，同比增长11.6%，三产用电维持强劲复苏。此外，3 月份城乡居民用电量为1060 亿千瓦时，同比增长15.8%，主因系去年同期基数偏低，城乡居民两年复合增速为2.3%。根据今年3 月份用电量与同比增速对去年3 月用电量进行重述后估算，3 月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为1.15%、46.27%、25.93 %和26.43%。
　　火电电量略有承压，清洁电源有所分化。在全社会用电需求维持快速增长的影响下，2024年3 月份全国规模以上机组完成发电量7477 亿千瓦时，同比增长2.8%，发电与用电增速差较大主因系口径差异，发电量为年营收规模2000 万元以上统计口径，如近年来新增大量分布式光伏电站营收规模较小不会纳入发电量统计，而用电量为全口径数据。细分来看，3 月全国降水偏弱，尤其西南地区冬春连旱持续，3 月份水电发电量712 亿千瓦时，同比增长3.1%。我们认为年初偏弱的降水并不影响对全年水电电量乐观的预期，核心在于4 月份及之前我国主要流域均处于枯水期，对全年电量影响相对偏弱，后续随着厄尔尼诺的持续演绎，来水仍有望稳步修复。3 月份风电发电量905 亿千瓦时，同比增长16.8%；光伏发电量311 亿千瓦时，同比增长15.8%，延续稳定的电量增速。3 月核电发电量为348 亿千瓦时，同比下降4.8%，主因系核电机组检修影响。火电方面，3 月份清洁能源整体表现稳健叠加去年同期火电电量基数较高的影响，3 月我国火电发电量为5201 亿千瓦时，同比增长0.5%，增速较1-2 月份回落了9.2 个百分点。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电国电电力、华润电力、中国电力、华电国际、华能国际、福能股份和宝新能源；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、风况、光照资源机来水不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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