有色金属行业周报：供应弹性受限叠加制造业需求复苏 铜价中枢有望持续上行

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：黄金货币属性预计持续凸显。截至4.19，COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨2%至2406.7 美元/盎司，ETF 持仓上升0.63%至831.9 吨。2024 年以来黄金与美国实际利率相关性持续走低，实际利率偏强背景下金价中枢稳步抬升，黄金金融属性边际走弱。近期海外地缘冲突进一步发酵，全球宏观环境复杂性再度提升，中期避险需求放大背景下，金价支撑偏强。长期来看，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，各国央行购金维持较高规模，随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。
　　工业金属：供应弹性受限叠加全球制造业需求复苏，铜价格中枢有望持续上行
　　铜：截至4.19，SHFE 铜主力合约较上周五上涨3.4%至79370 元/吨。基本面来看，截至4.18 国内铜社会库存达40.35 万吨，较4.11环比去库0.17 万吨。现货铜精矿加工费持续下跌至4.23 美元/吨，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改。供给方面来看，近期电解铜出口窗口打开，一定程度上内贸货源供应减少。随着欧美等海外市场需求的改善，以及红海风波等因素对全球物流运输的干扰，海外铜库存整体维持去库降至了较低的位置。长期来看，铜供应端瓶颈仍存，随着全球制造业需求加速复苏，铜基本面供需格局长期向好。
　　铝：截至4.19，SHFE 铝主力合约较上周五下跌1.6%至20350 元/吨。基本面来看，截至4.18 国内电解铝社会库存达84.4 万吨，较4.14 环比去库1 万吨。据SMM，3 月全国铝水棒总产量150.8 万吨，环比2024 年2 月增加34.6 万吨，增幅高达29.8%；同比增幅为15.5%。国内3 月铝水棒开工率为60.6%，环比上升2.6%，同比下降4.8%。3 月全国未锻轧铝及铝材出口量51.2 万吨，同比增加2.9%；1-3 累计同比增加7.4%。受近期内外价差呈现外强内弱的态势，国内铝材出口持续好转，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示目前在手出口订单同比正增长。随着下游需求回暖，预计4 月出口量继续保持正增长的趋势。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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