有色行业周报：黄金关注多驱动共振 继续推荐铜铝

贵金属：地缘冲突催化，金价维系强势。本周再通胀交易延续，叠加地缘冲突催化，金价延续强势格局。二季度展望，多元驱动共振或致金价延续强势格局，维持贵金属增配策略，风险点关注通胀高企联储政策转鹰可能性。结构上当前节点维持两个判断：1）权益弹性强于商品。随权益市场对金价预期向好，我们认为权益市场或将逐步计入远端成长性预期，本轮中国金矿企业重启资本开支周期，未来2 年是重要放量年。这意味着金价只要维系高中枢，强量增亦可提振盈利预期；2）白银性价比优于黄金，当前的主线自降息交易转向再通张交易，顺延这一思路，白银或优于黄金。金铜共振下，建议重视估值较低的白银补涨机会。贵金属个股选择维持“远期强量增+现有强资源”，黄金建议关注，银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金；白银建议关注，盛达资源等。
工业金属：宏观预期修复与供给扰动催化商品走强。本周工业金属商品整体上行，其中，LME3月铜涨5.0%、铝涨7.3%，SHFE 铜涨3.2%、铝跌1.9%：1）制造对冲建筑叠加稳增长政策等言论加持，本周国内宏观经济预期有所修复，黑色与有色同涨；2）淡水河谷、赞比亚等铜供给风险频出叠加英美制裁俄金属，导致外盘强于内盘，且铜价尤为强势，不过，边际供给流入有限及卖方市场环境下，俄金属受制裁对内盘铜铝等商品压制有限。本周铜铝库存均去化，其中，铜周环比-0.48%、年同比+48.35%，铝周环比-2.06%、年同比-9.59%，全球铝锭及铝棒总库存周环比-1.60%、年同比-3.06%。受制于铝跌价、动力煤涨价，本周成本同步测算山东地区电解铝吨税前利润环比回落333 元至3263 元。本轮工业金属商品交易的首要因素是全球工业经济触底，供给端扰动又增强了商品弹性，尤其是需求结构优化的铜铝。节奏上，过往“黄金-白银-铜-油”的通胀交易次序，在本轮中美经济错位、美国工业与消费错位背景下轮动加速，24 年仅为铜铝涨价元年。空间上，金铜比仍处高位，表明商品市场并未透支经济修复预期，面对供给相对刚性局面，随着全球工业经济改善，铜铝商品后续空间将随之打开。权益端，在当前商品价格启动初期，权益估值也并未透支阶段，建议积极布局铜铝等资源品。标的上，建议关注：铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、中国宏桥、中国铝业、云铝股份、天山铝业、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
能源金属&小金属：关注板块底部反弹修复行情。钨方面，近期钨精矿价格加速上行，同时硬质合金及刀具环节陆续开启调价。在钨供给增量持续落空后供应刚性凸显，同时国内经过被动去库后当前产业库存处于低位，在制造业底部修复以及光伏钨丝放量的背景下，预计24 年钨价重心有望进一步上移，价格强势的确定性较强。钴方面，据外媒报道，刚果金政府考虑将通过限制出口支持钴价。商品及权益均处于底部，关注供给端扰动带来的权益板块反弹行情。长期来看，钴资源端供给维持偏松，三元、消费电子需求未见明显起色，钴价将维持低位震荡。
镍方面，短期金属镍价受LME 宣布将停止为4 月13 日后生产的俄罗斯金属注册仓单，拥有LME 镍注册交割品资格的国内企业有望受益。长期来看，RKAB 审批加速，前期矿端紧张缓解，后续关注电镍累库以及镍供给释放带来的成本价格中枢下移，同时密切关注后期印尼政策变化。锂方面，供需修复速度超预期，期待终端需求预期进一步上调。需求端：国内周度新能源车渗透率快速提升，降价对需求的刺激或正在逐步显现，期待高频需求持续超预期及政策等加持下，全球终端需求预期上修。供给端：随国内锂盐厂逐步恢复正常生产，智利进口碳酸锂陆续到港，现货端紧张有所缓解。随前期资源端下产量指引，实际供给预期已显著下调，中性价格预期下2024 年全年供给量显著下调至约120-130 万吨。同时包括雅保在内的多数企业选择减少资本开支，放缓产能扩张节奏，利好后续供给压力缓解。稀土方面，工信部下发2024年第一批稀土配额，增速较去年同期回落，供给增速边际放缓或将支撑稀土价格走势。关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土磁材长期需求预期的提振。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、具备成本优势的盐湖及资源端边际存在量增的标的），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），钨（中钨高新、厦门钨业），材料（云路股份、金力永磁）。
风险提示
1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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