新能源汽车行业：大众、小鹏再携手 联合研发电子电气架构 双方合作加深提速

4 月17 日晚，小鹏汽车发布公告，披露其与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议，双方进一步拓展合作。
关于小鹏和大众本次战略合作的两点基本信息：1）双方的联合开发将基于小鹏最新一代的电子电气架构EEA3.5。小鹏坚持在硬件设计和底层软件开发上进行全栈自研，经过数次量产迭代，目前EEA3.5 已经在G6 和X9 上量产，在集成度、数据技术平台、分层软件平台等方面都处于国内领先水平。
2）双方共同开发的电子电气架构将集成到大众在中国的CMP平台，预计将从2026 年起应用于在中国生产的大众品牌电动车型。目前来看合作范围可以理解为大众ID.系列车型。
在之前两次合作的基础上，小鹏再次扩大与大众的合作，我们认为释放以下积极信号。
首先，大众的认可表明小鹏在技术方面再次完成了先进性验证。
不同于前两次的合作将范围限定于双方联合研发的车型，小鹏和大众将本次合作范围延伸至在中国生产的大众品牌电动车型，合作的规模也再上新台阶。本次合作在收入上带来的财务贡献与G9 平台的类似，将作为技术授权收入进入报表，并带来持续性的贡献。此外，本次合作也将为小鹏提供营销宣传的新锚点，有助于与其他新势力品牌形成差异化竞争。
其次，联合采购量级扩大的乐观预期带来进一步降本的机会。
虽然本次合作的收入贡献进入报表端的时间将晚于G9 平台技术授权，短期内不会对小鹏的基本面产生巨大的影响，但是本次合作面向大众CMP 平台的电动车型，未来可能实现的数百万级装机规模和更多潜在的零件联合采购机会，有望给小鹏后续实现进一步的降本带来正面影响。
另外，长期而言，在海外看到了技术变现更大的想象空间。目前小鹏配备相同EEA 架构的G9 已获得欧盟认证。从长期角度来看，大众作为海外汽车龙头，对于小鹏电子电气架构技术的充分认可，也从侧面印证了中国智能电动汽车技术正在获得海外市场的认可。我们也期待基于中国车企智能电动车平台的合作车型未来可以加速走向海外市场。
投资建议：虽然我们预期今年上半年小鹏的销量相对较弱，但是从下半年开始，小鹏有望进入强势产品周期。与大众的合作深化有望提升小鹏的短中长期估值。当前小鹏的估值处于较低位置，具有较大的潜在上升空间。因此，我们重申对于小鹏的“买入”评级。
投资风险：国内和海外新能源车行业需求增速放缓，不及预期；行业竞争加剧，降价压力不断提升，拖累车企毛利率；自动驾驶研发不及预期；新车型开发进度不及预期；公司费用投入增长过快，盈利下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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