三年阵痛期！A股市场迎触底回升的曙光

自2021年起，A股市场经历了长达三年的阵痛期，投资者对市场的信心在反反复复的3000点保卫战中被一点点消磨。在经历了较长时间的调整后，2024年春节前夕，A股市场终于迎来了触底回升的曙光。

市场的整体走势逐渐企稳，不少优质个股也开始展现出强劲的反弹势头。这一次，是入场布局的买点还是下一次震荡的起点？经济边际改善，逆向投资好时机。其实，目前的市场环境，正是适合逆向投资的入场时机。

从近期经济基本面来看，根据wind数据，1-2月规模以上工业增加值增长7.0%，保持高速增长；3月内外需同步走强，PMI数据强势反弹到50.8%，重回荣枯线以上。除此之外，房地产、工业企业利润、非食品CPI、岗位招聘等高频指标观测到经济基本面边际上已出现一些积极的迹象。因此多家机构在近期上调了对于一季度GDP增速的预测值，预测一季度GDP增速有望达到5%。

资金方面，随着国家队资金入场托底等一系列政策出台，市场情绪的逐渐稳定，投资者信心开始恢复，北向资金的大幅流出也在企稳，因资金撤出导致的大跌风险逐渐被出清。根据wind数据，自2024年2月27日上证综指站上3000点以来，已经在3000点附近震荡了一个多月的时间。基本面的边际改善、资金流出企稳，恰是市场见底回升、适合入场配置的时点。不过，考虑到政策落地见效、市场风险偏好提升仍需要一定的时间，权益市场短期可能呈震荡态势。

在此背景下，具备逆向投资的能力十分重要，这意味着在震荡市中要甄别出真正有价值的标的，既能够向上创造超额收益，又能向下抗跌。擅长底部布局的价值成长“舵手”，要想实现逆向布局，不论是牛市还是熊市都能够跑赢市场，需要有广泛的研究积累、深度把握企业价值和均衡的布局，对于牛熊周期经验积累和行业覆盖的广度要求较高。

根据wind数据，2019年零售板块反弹收益高达80.96%，2020下半年耐用消费品与服装收益也高达95.63%，都为当年贡献了不小的超额收益。具体到选股上，毕凯认识到A股上市公司数量大幅扩容，自下而上选股越来越困难。于是他通过广泛地对宏观数据、市场指标及资金面的追踪，把握宏观格局并锁定投资方向，再在通过多维度评估个股属性在已明确的行业里优中选优，挖掘攻守兼备的个股。

在此基础上，灵活配置A股、港股资产，投资于A股的同时动态把握港股市场的结构性机会。在风险管理上，毕凯也有自己的法则：综合考虑行业配置、风险承受和估值水平三大因素。对他来说这意味着，既要在行业上控制单一行业的风险敞口，有效规避较难充分规避的单一行业风险；也要在周期中适度择时，牛市前期积极配置，后期趋于保守。估值上不买入估值显著高于合理价值的个股，投资组合整体估值水平不大幅高于宽基指数，追求好公司、好价格。还是以毕凯曾管理的代表基金南方香港为例，在他管理期间，该基金行业分布都相对分散，不会在某个行业上押注过高的仓位。

再看现在的估值，无论是A股还是港股，目前都处于历史低位水平，港股恒生指数甚至到达了-1x标准差水平。