晶科能源(688223)：夯实全球组件龙头地位 N型TOPCON持续领先

　　2023 年经营业绩亮眼。公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入1186.8 亿元，同比增加43.6%，实现归母净利润74.4 亿元，同比增加153.2%，实现扣非归母净利润69.0 亿元，同比增加152.1%；拆分来看，公司2023 年第四季度实现营业收入335.9 亿元，同比增加12.3%，实现归母净利润10.9 亿元，同比减少14.0%，实现扣非归母净利润8.6 亿元，同比减少24.1%。盈利能力方面，公司实现组件单位盈利约9 分/w，同比提升2 分/w，经营业绩亮眼。
　　重回全球组件出货第一，持续推进全球产业链布局。2023 年公司实现光伏产品出货83.56GW，其中组件78.52GW，根据InfoLink Consulting，公司组件出货量排名行业第一；截至2023 年末，公司硅片/电池片/组件产能分别为85/90/110GW，一体化产能配套率85%以上；国内产能方面，公司在山西规划建设年产56GW 垂直一体化大基地项目目前建设顺利，一期14GW 目前逐步投产中。海外产能方面，截至2023 年末，公司具备行业最大超过12GW 的海外一体化产能，美国的组件工厂持续推进中。预计至2024 年末，公司硅片/电池片/组件产能有望达120/110/130GW，其中N 型产能将超过100GW，N 型一体化布局行业领先。
　　TOPCon 产品执牛耳者，降本增效持续推进。公司的N 型产品处于市场领导者地位， 90GW 的电池片产能中，具备N 型高效TOPCon 产能超70GW，占比达78%；全年组件出货中，N 型TOPCon 出货48.4GW，占比超60%；公司高效N 型电池研发量产持续突破，2023 年末N 型电池量产平均效率超过25.8%，2024Q1 末量产平均效率已超过26%，N 型组件功率高出同版型P 型产品约30W，预计至2024 年底平均量产效率提升至26.5%；公司计划2024 年实现100-110GW 的年度出货目标，其中N 型出货占比接近90%，继续夯实全球N 型龙头地位。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为1130.0/1312.5/1475.0 亿元，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为79.2/82.9/90.2 亿元，以当前总股本计算的2024/2025/2026 年的摊薄EPS 分别为0.79/0.83/0.90，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 倍数分别为10/9/8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；产能投放不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。