投资要点
事件:公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年,公司实现营收11.23 亿元,同比下降1.88%,归母净利润6710 万元,同比增长7.67%,剔除员工持股计划及股权激励费用影响后,归母净利润8953 万元,同比增长29.74%。剔除股权激励费用影响后,公司业绩整体符合预期。
24Q1,公司实现营收1.72 亿元,同比下降1.23%;归母净利润亏损622 万元。
各项业务整体平稳发展,高研发、高分红
分业务来看,指挥调度收入5.48 亿元,同比-6.8%,毛利率同比提升4.5pp;智能应用收入3.11 亿元,同比+4.7%;行业物联网应用收入1.97 亿元,同比-1%。
从费用端来看,公司销售费用率11.08%,同比+0.53pp;管理费用率10.36%,同比+1.5pp,主要系股权激励费用提升影响;研发费用率12.10%,同比+1.26pp,主要系公司加大研发投入,23 年研发投入总额1.75 亿元,营收占比达15.57%。
从分红角度来看,预计公司23 年现金分红(含回购)5434 万元,占归母净利润比重约81%。公司积极响应“新国九条”倡导,高比例分红,共享经营成果。
24Q1 铁路投资额同比增长9.9%,公司在手订单同比增31%2023 年,全国铁路固定资产总投资7645 亿元,同比增长7.5%。24Q1,全国铁路完成固定资产投资1248 亿元,同比增长9.9%。24 年开年以来,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路率先表态。国家铁路局局长提出,力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰,推动铁路运输组织、调度指挥智慧化,大力发展列车智能调度和编组技术。受益于铁路行业转型升级、设备更新和5G-R/AI 等技术应用,截至24Q1 末,公司在手订单约 8.4 亿元,同比增长 31.28%。
5G-R 稳步推进,产品已通过静态试验评审
23 年10 月,工信部向国铁集团批复了基于5G 技术的铁路新一代移动通信系统(5G-R)试验频率。5G-R 建设的时间紧、任务重,主要投资周期有望明显缩短,投资规模有望显著集中。公司作为铁路领域的指挥调度龙头, 5G-R 的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代,有望带来明显的业绩弹性。我们预计5G-R 迭代升级有望为重点应用场景带来5.9-8.4 倍的空间。根据公司23 年年报披露,公司紧跟国铁集团 5G-R 工作部署,持续完善 5G-R 相关产品研发,各产品均已通过国铁集团 5G-R 系统静态试验评审。
发力国产民航空管,与华为开展全面合作
在民航空管领域,公司作为民航领域完全自主的国产品牌指挥调度供应商,成立北京佳讯智航科技有限公司,致力于成为航空通信的领导者。在数据安全领域,公司参股隐私计算代表厂商锘崴信息,共同探讨数据安全在交通、安防、能源等多场景应用。公司与华为签署了《全面合作协议》,双方将面向铁路、城市轨道交通、民航等垂直行业,基于人工智能、5G、安全可靠等核心关键领域,开展技术研发、市场拓展、 行业共建等全方位的战略生态合作。
盈利预测与估值
公司受益于铁路设备更新,24Q1 在手订单同比+31%,为全年经营目标奠定坚实的基础。中期来看,5G-R 试验稳步推进,公司相关产品已通过静态试验评审,有望享受5G-R 迭代带来的广阔市场。此外,公司依靠铁路指挥调度系统的技术优势,业务拓展至民航空管领域,助力低空经济发展。考虑到股权激励费用影响,我们预计24-26 年公司归母净利润分别为1.0、1.4、1.9 亿元,同比+54%、+31%、+39%,对应24-26 年PE 分别为35、27、19 倍,维持“买入”评级。
风险提示
铁路投资不及预期;5G-R 建设不及预期;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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