中国中免(601888)：销售费用率环比下降 业务潜力有望进一步释放

　　中国中免1Q2024 营业收入188.1 亿元，归母净利润23.1 亿元2024 年4 月23 日,中国中免（601888.SH）公布2024 年一季度业绩：1Q2024公司营业收入188.1 亿元，同比下降9.45%；归母净利润23.1 亿元，同比增长0.25%，对应基本每股收益1.11 元；扣非归母净利润23.0 亿元，同比增长0.15%。
　　成本费用管控良好，海南离岛免税阶段性承压
　　公司1Q2024 毛利率33.31%，同比提升4.31pct，环比提升1.27pct。得益于公司在优惠控制、价格统一等方面的努力，毛利率实现同环比提升。公司1Q2024的销售/管理费用率分别为12.84%/2.53%，同比分别提升2.98/0.38pct，环比分别下降2.01/1.47pct。公司销售/管理费用率同比提升主要由于去年同期业务正处于初步恢复阶段，租金、人工等相关费用先行，导致收入端恢复慢于费用端提升，而今年业务正常开展；得益于公司运营效率的持续提升，以及业务复苏带来的经营杠杆释放，公司销售/管理费用率环比均有下降，费用管控良好。
　　业务方面，公司一季度各业务稳健发展。春节期间，公司旗下的CDF 海口国际免税城和CDF 三亚国际免税城均开展一系列活动促进离岛免税消费。同时，公司于新加坡樟宜机场开设Qeelin 精品店，口岸业务进一步扩张。此外，在2024.4.13-2024.4.18 期间举行的第四届中国国际消费品博览会上，公司深度参与，在主展馆设置600 平米的展台展示美妆、酒水、腕表珠宝等多种品类，展现消费潮流和趋势；同时CDF 海口国际免税城也设立中免新消费场景展区，促进消费升级。
　　2024 年4 月18 日，海口海关公布了2024 年1-3 月海南离岛免税购物情况：
　　1Q2024 海南离岛免税购物金额127.6 亿元，同比下降24.5%；免税购物人次为213.3 万人次，同比下降4.6%；免税购物件数1322 万件，同比下降32.8%。
　　在1Q2024 离岛免税相对承压的背景下，公司持续强化经营能力，表现相对稳健。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司一季报数据与业绩快报数据基本符合，我们维持对公司2024/2025/2026 年归母净利润的预测72.3/86.8/99.5 亿元，对应EPS 3.49/4.20/4.81 元。展望未来，随着口岸免税持续恢复，以及进入2Q2024，严打代购导致的高基数影响消失，公司表现有望环比进一步改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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