工业自动化跟踪:微观基数压力下增速承压 宏观关注3月PMI改善

2024-04-24 16:05:07 和讯  中金公司曾韬/江鹏
行业近况
我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银、汇川、禾川、信捷、雷赛等核心工业自动化厂商进行持续跟踪。3 月宏微观数据有所分化,宏观PMI出现超季节性改善,其中订单分项和中小企业分项环比改善显著;微观来看,3 月基数效应下部分公司订单小幅下滑。向前看,23 年4 月开始渠道囤货减少,我们预计4 月开始订单基数压力有望改善,多数公司或录得订单正增长;但同时需要关注PMI回暖的持续性,以及宏微观差异的收敛。
评论
3 月PMI 有所改善,其中订单端、中小企业端改善显著。3 月制造业PMI录得50.8%,环比提升1.7ppt,整体恢复幅度大于季节性改善。从具体分项来看我们看到一方面小型企业PMI 环比改善3.9ppt 至50.3%为近12 个月内首次恢复至荣枯线以上;另一方面PMI-新出口订单分项环比改善5.0ppt 至51.3%,PMI-新订单环比改善4.0ppt 至53.0%。一般而言小企业对于需求端相对更为敏感,且出口需求也表现出较为明显的改善。
订单/收入端来看,3 月基数效应下整体订单增速承压,内资仍好于外资
国产厂商:3 月由于基数压力以及新能源CAPEX 下滑,部分公司增速短期承压。3 月由于去年同期高基数的影响部分公司订单增速小幅下滑,此外部分新能源敞口较大的公司3 月订单也出现一定程度下滑。其他多数以传统行业敞口为主的公司,3 月订单增幅约为10%左右。向前看,我们预计4 月开始基数效应显著改善,除新能源影响较大的公司外,多数公司仍回至正增长区间,且伴随设备更新等政策端助力,整体增速有望进一步提振。
外资厂商:3 月外资仍然表现清淡。根据MIR 数据(1)伺服线:3月安川/松下/台达伺服收入同比变化-41%/-14%/-19%;(2)变频线: 3 月ABB、安川变频收入分别同比变化-7%/-27%;(3)中大型PLC:3 月施耐德收入同比变化+14%。我们认为由于国产替代冲击的影响,整体的增速排序应为 国产增速>市场整体增速>外资增速,短期来看外资工控企业国内市场经营端仍然承压。
估值与建议
我们持续推荐:汇川技术、伟创电气、爱科赛博、麦格米特、禾川科技、信捷电气;建议关注:儒竞科技、众辰科技、固高科技(未覆盖)。
风险
工控需求不及预期,行业竞争加剧。
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(责任编辑:王丹 )

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