渝农商行(601077)2024年一季报点评：成本收入比下降6.7PCT 资产质量平稳

　　事件：4 月26 日，渝农商行发布2024 年一季报。24Q1 累计实现营收71 亿元，YoY-2.9%；归母净利润35 亿元，YoY-10.8%；不良率1.19%，拨备覆盖率368%。
　　业务管理费显著节约下，拨备前利润同比+5.5%。24Q1 渝农商行营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.9%，+5.5%、-10.8%，增速较23 年分别+0.7pct、+12.3pct、-16.9pct。
　　拨备前利润增速显著高于营收增速，主要源于公司支出端业务管理费的节约，24Q1 业务管理费同比减少20.5%，成本收入比较23 年下降6.7pct。
　　归母净利润增速下滑较多，主要受减值力度变化的影响，可以看到24Q1 公司拨备前利润同比增长5.5%，而资产减值损失为23 年同期10 倍。减值准备显著提升，一方面是公司在23Q1 实现了大额不良资产处置收回，使得基数较低，另一方面也有公司审慎计提的考虑。
　　营收分项来看，24Q1 净利息收入同比-9.2%，较23 年末-1.7pct，判断仍主要受净息差收窄影响。中收恢复正增长，24Q1 同比+0.2%。其他非息收入延续亮眼表现，同比+46.7%，主要来自投资收益增厚。
　　贷款增速下降，净息差韧性佳。规模上，24Q1 渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比+4.1%、+4.9%、+5.9%。个人贷款是渝农商行贷款增速的主要拖累项，24Q1 同比仅增长1.4%，结合23 年报中个贷不良率有所上升，我们认为个人贷款投放速度的放缓或是理性选择。定价上，24Q1 单季净息差（测算口径）较23Q4（测算口径）微升1BP，考虑一方面是23 年存款多次下调的效果开始显现，另一方面，公司或在年初优先投放了收益相对较高的项目。
　　不良率保持平稳，拨备覆盖率微升。24Q1 末不良率与23 年末持平于1.19%。拨备覆盖率较23 年末微升0.8pct 至368%，拨贷比与23 年末持平于4.4%，风险抵补能力保持较充足水平。
　　投资建议：资产质量较为平稳，负债成本有望改善渝农商行深耕重庆本土，在地缘人缘、网点分布上具备较强优势，近年在积极服务区域重大项目的同时，普惠金融业务优势依然稳固；数字化转型稳步推进，业务管理费有望持续下降；虽然减值准备多提影响当期利润表现，但资产质量更加扎实；受益于存款挂牌价下调，负债端成本有望进一步改善。预计24-26 年EPS分别为0.93、0.96、1.02 元，2024 年4 月26 日收盘价对应0.4 倍24 年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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