周大生(002867):黄金产品拉动收入与毛利额增长 分红金额同比上行

2024-04-28 07:35:03 和讯  民生证券刘文正/郑紫舟/褚菁菁
  事件概述。2023 年,公司实现营收162.90 亿元,同比+46.52%,实现归母净利润13.16 亿元,同比+20.67%,实现扣非归母净利润为12.68 亿元,同比+23.64%。24Q1,实现营收50.70 亿元,同比+23.01%,实现归母净利润3.41 亿元,同比-6.61%,实现扣非归母净利润3.36 亿元,同比-5.70%。
  黄金产品高景气带动公司收入快速增长。2023 年,公司实现营收162.90 亿元,同比+46.52%。
  1)分产品看:素金首饰实现营收137.20 亿元,同比+62.01%,镶嵌首饰实现营收9.18 亿元,同比-29.40%,品牌使用费收入8.62 亿元,同比+38.24%。2)分渠道看:加盟业务实现营收119.72 亿元,同比+44.31%,互联网(线上)实现营收25.08 亿元,同比+62.25%,自营(线下)实现营收16.17 亿元,同比+51.29%。24Q1,实现营收50.7 亿元,同比+23.01%。1)按产品分:镶嵌类产品收入1.28 亿元,同比-42.2%,收入占比2.52%,素金类产品收入45.13 亿元,同比+28.93%,收入占比达89.01%。2)按渠道分:自营线下实现收入6.3 亿元,同比+28.73%,线上(电商)实现收入5.73 亿元,同比+9.84%,加盟业务实现营收38.3 亿元,同比+24.66%。
  毛利额延续增长,产品结构调整使毛利率同比下行,销售费率短期承压。①毛利端:23 年,毛利率为18.14%,同比-2.64%;24Q1,实现毛利额7.9 亿元,同比+6.92%,毛利率为15.57%,同比-2.34 pct,主要系黄金产品收入占比提升、钻石镶嵌占比下降所致。②费率端:23 年,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为5.80%、0.65%、0.08%、0.02%,同比-0.93、-0.19、-0.03、+0.14pct,在收入增长对于费用的摊薄作用下,期间费用率整体呈现下行趋势,公司费用控制良好。24Q1,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为4.93%、0.48%、0.07%、0.22%,同比+0.42、-0.06、-0.02、+0.21 pct,销售费率提升主要系薪酬费用、租赁费用、宣传费用及电商渠道费用增加所致,财务费率增加主要系短期借款利息及黄金租赁费用同比上行。③净利率端:基于毛利率与费率情况,2023 年,净利率为8.06%,同比-1.72 pct;24Q1,净利率为6.72%,同比-2.12 pct。
  渠道开拓稳步推进,深度打造品牌矩阵。2023 年,公司终端门店净增490 家,24Q1,终端门店净增加23 家,截至24Q1 末,周大生品牌终端门店数量为5129 家,其中包括加盟门店4793 家,自营门店336 家。公司在周大生综合店的基础上,推出经典店,提炼持续畅销款及品牌特色系列款,不断提升产品定位、顾客定位、价值定位;此外,规划推出国家宝藏主题门店,代表黄金产品的高端定位以及世界大师艺术珠宝主题门店,注重门店的高品质发展,带动品牌影响力提升。
  独特品牌IP 优势+供应链整合+立体式品牌营销传播体系共同推动公司发展。①产品方面:根据周大生情景风格珠宝体系——人群定位、用户画像、购买动机及应用场景构建完整的黄金产品矩阵,持续加大黄金产品的IP 合作力度,新增国际艺术IP《莫奈》联名系列,丰富品牌IP 合作矩阵。
  ②供应链方面:公司将珠宝首饰企业附加值较低的生产和配送等中间环节外包,从而降低生产管理成本,集中资源倾注在投入回报率较高核心价值环节。③品牌管理方面:公司以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略,构建了由机场、高铁、互联网、新媒体等各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系,全方位覆盖目标消费群体。同时积极推进数字化战略,赋能终端销售,驱动品牌增长。
  发布2023 年度利润分配预案及2024 年度财务预算主要指标。1)分红比例:2023 年度利润分配预案拟向全体股东每10 股派发现金股利6.5 元(含税),合计派发现金股利7.06 亿元,现金分红比例达53.61%。2)战略目标:发布2024 年度财务预算主要指标,2024 年度公司营业收入预计同比增长 15%~25%,净利润预计同比增长5%~15%。2024 年净增门店数量 400~600 家。
  投资建议:黄金产品高景气度拉动公司成长,渠道拓展稳步推进,低估值高股息率标的,预计2024-2026 年公司实现营业收入198.27、226.13、253.83 亿元,分别同比+21.7%、+14.1%、+12.3%;归母净利润分别为14.89、16.77 与18.80 亿元,同比+13.2%、+12.6%与+12.1%,对应PE 为12/11/9 倍,维持“推荐“评级。
  风险提示:终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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