冀中能源(000937)：煤价下跌业绩下滑 非煤业务增长明确

　　事件：2024 年4 月26 日公司发布2024 年一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润7.08 亿元，同比减少73.83%；营业收入53.33 亿元，同比减少32.71%。
　　24Q1 扣非后净利润同比下降42%。24Q1 公司实现归母净利润7.08 亿元，同比减少73.83%，实现扣非后净利润7.04 亿元，同比下降41.85%，业绩下滑主要由于煤价下降所致。归母净利润与扣非后净利润降幅差异较大主要由于去年同期确认出售金牛化工股权投资收益，而今年无此事件。
　　远期煤炭成长空间大。据2023 年年报，短期来看，公司最大限度挖掘省内矿区稳产潜力和山西、内蒙矿区增产潜力，重点加快破解东庞矿本部及北井、邢台西井、梧桐庄矿等骨干矿井的生产制约瓶颈。中长期来看，公司全力构建“一核双极、多元支撑”的新发展格局，力争在三到五年内把煤炭主业做到5000 万吨的规模。2023 年公司实现原煤产量2741 万吨，以5000 万吨目标计算，增长幅度达到82.42%。
　　着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12 万吨/年玻纤生产线预计2024 年投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40 万吨。由于原有23 万吨PVC 产能利用率偏低且40 万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外300 万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。
　　积极优化资产结构，化解历史遗留问题。根据公司 2023 年报，公司以6780 万元的价格出售邢北煤业部分债权及全部资产和负债，以 23.18 亿元的价格出售公司所持金牛化工 56.04%的股权，以10.35 亿元的价格出售乾新煤业72%的股权。通过以上资产处置，公司成功化解历史遗留问题，积极优化资产结构，这些低效资产的剥离不仅提升了公司财务状况，也为公司未来的发展奠定了更加稳固的基础。
　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利为30.44/32.87/35.93 亿元，对应EPS 分别为0.86/0.93/1.02 元/股，对应2024 年4 月26 日收盘价的PE 分别均为9/8/8 倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。