远东股份(600869)：智能缆网龙头乘特高压东风 低空经济推动智慧机场腾飞

　　事件：公司发布23 年年度报告和24 年第一季度报告，2023 全年实现营收244.65 亿元，同比+12.85%；归母净利润3.20 亿元，同比-42.09%；扣非后净利润2.42 亿元，同比-42.20%。24 年一季度，公司实现营收48.11 亿元，同比+11.62%；归母净利润2488 万元，同比-79.34%，扣非后净利润579 万元，同比-94.48%。
　　机场基建照明业务市占率前三，低空经济有望助力智慧机场业务。23 年公司智慧机场业务营收12.22 亿元，同比-14.87%，毛利率14.59%，同比-1.32pct，全年公司承接国内项目78 个，海外项目9 个，23 年1-11M 子公司京航安目视助航灯管项目中标额8.13 亿元，为国内前三。24Q1 京航安实现营收1.72 亿元，同比-2.56%。24 年4 月后国家提出大力发展低空经济，2023 年我国低空经济规模达5059.5 亿元，同比+33.8%，到2026 年有望形成万亿规模，通航机场建设方面，截止23 年底我国通航机场数量449 个，预计至25 年增长至770 个，按单通航机场投资额7 亿元测算，24/25 年通航机场总市场空间超2200 亿元，其中相关业务占比约10%，假设公司市占率20%，24/25 年公司智慧机场业务合计营收约44 亿元，增长空间良好。
　　智能缆网龙头地位稳固，乘特高压转型东风有望获益。23 年公司智能缆网实现营收225.98 亿元，同比+14.76%，毛利率12.38%，同比-0.75pct，细分来看，公司智能制造线缆、绿色建筑线缆、智能电网线缆、清洁能源线缆、数字通讯线缆、智能交通线缆营收占比分别为37%、30%、20%、6%、4%、2%。产品销量方面，电线电缆销售量12.40 亿米，同比+7.70%，裸导线销量8.30 万吨，同比+32.50%，光缆销量1.25 亿米，同比+67.27%。24Q1，公司智能缆网营收44.54 亿元，同比+10.32%，净利润1.70 亿元，同比-32.52%。公司系国内智能缆网行业龙头， 23 年9 月国家发改委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，提出构建新型智能电力系统，“十四五”国电+南电合计规划24 条交流15 条直流电网，预计总规模4000 亿元，政策规划推动特高压转型，公司有望率先获益。
　　锂电行业下行导致利润承压，在手订单充足加码铜箔布局保证未来增长。23年公司智能电池业务实现营收5.90 亿元，同比+19.12%，毛利率-17.77%，同比-11.51pct，其中锂电铜箔实现营收3.16 亿元，同比+363.80%，锂电池营收2.74 亿元，同比-35.90%。24Q1 公司智能电池业务营收1.70 亿元，净利润-1.61 亿元。23 全年至24Q1 期间，受整体锂电行业下行周期影响，公司盈利能力受损，24 年Q2 锂电主产业链启暖，公司盈利能力有望获得修复。销量方面，23 年公司电芯销售3792 万只，同比-37.69%，锂电铜箔销售4375.2 吨，同比+527.94%。目前公司在手千万以上合同订单7.29 亿元，同比+456.05%，同时公司3 万吨高精度超薄锂电铜箔投产，新产能后续将陆续释放。同时公司布局复合集流体制造，预计25 年有望打开增长新极。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收276/316/344 亿元，归母净利润分别为7.70/9.59/11.05 亿元，EPS 分别为0.35/0.43/0.50 元，PE 为12/9/8 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：锂电需求不及预期，市场竞争加剧，低空经济政策力度下降
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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