医药生物周跟踪：ASCO催化行情 政策+医保边际向上

　　投资要点
　　本周思考：ASCO 催化行情，看好政策+医保边际向上2024 年ASCO 大会将于5 月31 日-6 月4 日美国伊利诺伊州芝加哥举行。今年ASCO 中国本土创新药企业继续闪耀登场，多项数据入选口头摘要（Oral），快速口头摘要（Rapid Oral），临床科学研讨会（Clinical Science Symposium）。其中信达生物IBI310 MSI-H/dMMR 结直肠癌、科伦博泰生物SKB264 晚期非小细胞肺癌、乐普生物MRG004A、亚盛医药Olverembatinib、微芯生物西达本胺弥漫大B细胞淋巴瘤、科济药业CT041、加科思JAB-21822 +JAB-3312 联用均以口头摘要形式汇报，更详细数据值得重点关注。
　　迪哲医药舒沃哲针对经治EGFR exon20ins 突变型NSCLC 的全球注册临床研究“悟空1 B 部分”（WU-KONG1 Part B）研究数据将以口头报告形式全球首发。康方生物PD-1/VEGF 双抗新药依沃西联合化疗用于经EGFR-TKI 治疗进展的EGFR 突变的nsq-NSCLC 的注册性三期临床研究成果将以口头报告的形式，本次数据发表是该研究首次数据发表。
　　观点：看好支持政策+医保谈判边际改善下创新药中长期投资机会。
　　医保谈判：2023 年创新药医保谈判结果高成功率及温和降幅，体现出政策对创新药倾斜与支持，我们期待更多的创新药行业规范化以及支持的政策推进。创新药已形成较为稳定的谈判节奏和价格预期，我们持续看好创新药行业中长期的投资机会。
　　支持创新药行业发展政策：4 月7 日晚，北京（《北京市医疗保障局等9 部门北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》）、广州（《促进生物医药产业高质量发展办法的通知》）和珠海（《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施（征求意见稿）》）相继出台支持创新药发展的细则文件。
　　4 月17 日北京市医疗保障局等九部门印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024 年）》正式文件。我们期待更多的创新药行业全链条支持文件落地、实施，为创新药行业更高质量，可持续发展提供支持。
　　行情复盘：创新药、API 领涨，北上大幅加仓涨跌幅：本周（2024.4.22-26）医药（中信）指数（CI005018）上涨4.61%，跑赢沪深300 指数3.41 个百分点，在所有行业中涨幅排名第4 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅11.8%，跑输沪深300 指数16.2 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第5 名。
　　成交额：环比基本持平。截至2024 年4 月26 日，医药行业本周成交额3106 亿元，占全部A 股总成交额比例为7.3%，较前一周增加0.6pct，低于2018 年以来的中枢水平（8.0%）。
　　板块估值：有所提升。截至2024 年4 月26 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.5 倍PE，环比提升1.41。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为130%，环比增加11.6pct，低于四年来中枢水平（156%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.4.22-26）医药子板块全线上涨，其中化学制剂（+7.3%）、化学原料药（+7.0%）、医疗器械（+6.4%）、中药饮片（+5.1%）、涨幅较为领先。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.4.22-26）医药子板块除医药商业下跌外，其他板块均有所上涨。其中创新药（+14.5%）、API 及制剂出口（+10.2%）、科研服务（+8.5%）、医疗器械（+7.4%）、CXO（+6.5%）、仿制药（+6.2%）涨幅较大。
　　沪港通&深港通持股：截至2024 年4 月26 日，陆港通医药行业投资1499 亿元，医药持股占陆港通总资金的8.1%，医药北上资金环比增长76 亿元。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新、升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。
　　2024 年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘2023 年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；2）2024 年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。
　　推荐组合：
　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；
　　诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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