星宇股份(601799):一季度营收高速增长 盈利能力短期承压

2024-04-28 07:50:07 和讯  国联证券高登/陈斯竹
  事件:
  公司发布2024 年一季报,2024Q1 实现收入24.12 亿元,同比+25.5%,环比-19.9%,归母净利润2.43 亿,同比+19.2%,环比-24.3%。
  优质客户销量高增推动收入快速提升
  核心客户方面,2024Q1 合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别+4.6%/-12.8%/+4.4%,环比分别-24.9%/-39.0%/-20.7%,2024Q1 自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/蔚来/小鹏销量同比分别+60.5%/+64.0%/+52.9%/-3.2%/+19.7%,环比分别-15.5%/-0.1%/-39.0%/-39.9%/-63.7%。公司自主客户销量表现亮眼,优质客户销量快速提升带动公司车灯产品放量,进而推动收入高速增长。
  2024Q1 盈利能力短期承压
  2024Q1 公司毛利率19.6%,同比-1.9pct,环比-0.8pct,归母净利率10.1%,同比-0.5pct,环比-0.6pct。费用率方面,2024Q1 公司期间费用率10.2%,同比-0.4pct,环比+0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.6%/5.8%/0.3%,同比分别+0.8pct/-0.9pct/-0.6pct/+0.3pct,环比分别+0.2pct/+0.3pct/-0.5pct/+0.6pct。公司2024Q1 盈利能力短期承压,随着下游优质客户持续放量,规模效应有望带动盈利能力向上。
  在手项目充沛,产品结构持续升级
  在手项目方面,公司2023 年新承接58 个车灯开发项目,较2022 年提升17个,2023 年批产新车型50 个,较2022 年提升27 个。新开发项目与新批产项目的增长为公司收入的增长奠定良好基础。在产品结构方面,公司基于DMD 技术的DLP 智能前照灯于2023 年底量产,基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达到量产水平,独立平台车灯控制器已量产供货。2024 年3 月,搭载公司DLP 大灯的问界M9 实现交付6243 辆,为中国新势力50 万元以上车型销量第一,配套车型的放量有望带动公司高价值量产品出货量持续上行,公司业绩有望得到提升。
  盈利预测、估值与评级
  我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为129.7/159.7/190.5 亿元,同比增速分别为26.5%/23.2%/19.3%;归母净利润分别为15.5/19.9/24.8 亿元,同比增速分别为40.2%/28.6%/24.8%;EPS 分别为5.41/6.96/8.68 元/股,2023-2026CAGR 为31.0%。鉴于公司下游自主品牌及新势力客户快速放量,叠加公司车灯产品逐步升级。参照可比公司估值,我们给予公司2024年 30倍 PE,目标价162.30 元,维持“买入”评级。
  风险提示:汽车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨风险
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(责任编辑:王丹 )

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