保隆科技(603197)：成长业务贡献增量 收入业绩增长稳健

　　事件1：2024 年4 月26 日公司发布2023 年度年报，报告显示2023 年公司实现收入58.97 亿元，同比增长23.44%，归母净利润3.79 亿元，同比增长76.92 亿元。其中2023Q4 收入为17.42 亿元，同比增长58.65%，环比下降13.19%，归母净利润为0.40 亿元，同比增长122.22%，环比下降74.19%。
　　事件2：2024 年4 月26 日公司发布2024 年一季报，报告显示2024Q1 收入为14.83 亿元，同比增长24.94%，环比下降14.87%，归母净利润为0.68 亿元，同比下降26.88%，环比增长70%。
　　2023 年空悬终端销量上行+传感器持续放量，公司收入业绩持续上行：2023年空悬业务实现收入7.00 亿元，同比增长174.75%，传感器业务实现收入5.31 亿元，同比增长45.16%，我们认为2024 高速增长趋势有望延续。空悬及传感器业务齐放量，助力公司收入上行。2023 年毛利率为27.40%，同比下降0.60pcts，整体持平。净利率为6.47%，同比增长1.71pcts，主要系费用率下降及其他收益增长。2023 年公司费用率为19.70%，同比下降1.16pcts，其中财务费用率下降2.79pcts，主要系2023 年汇兑损失收窄0.35 亿元。2023 年公司其他收益及投资净收益合计为0.94 亿元，相较于2022 年增长0.58 亿元，影响净利率约1pcts。2023Q4 净利润环比下降主要系股权激励、计提减值、质量赔付计提等影响。
　　2024Q1 增量业务持续上行，股权激励扰动及研发费用提升公司费用率同比上行：2024Q1 空气悬挂、传感器等增量业务持续上行，收入同比增长稳健。
　　2024Q1 公司毛利率为29.45%，同比增长1.21pcts，我们认为主要系原材料成本改善及产能利用率提升。净利率为4.6%，同比下降3.42%，主要系股权激励造成的管理费用率提升及减振器、空压机等新产品研发投入加大造成的研发费用率提升，2024Q1 公司费用率为21.98%，同比提升2.27pcts,其中管理费率、研发费用率分别提升0.71、1.32pcts。2024Q1 公司业绩环比提升主要系毛利率改善及2023Q4 多重因素影响利润处于低位。
　　成长业务持续爬坡，2024 年增长预期明确：空气悬挂当前处于渗透率早期，公司空气悬挂系统主要集中在高端新能源汽车市场。目前造车新势力及传统自主品牌电动车纷纷将高端智能电动作为品牌定位，积极搭载空气悬挂。
　　此外受益于汽车电子化程度提高，车辆感知传感器迎来高速发展期。随着智能驾驶级别升级，单车对环境感知传感器的需求量持续攀升，给公司摄像头、毫米波雷达、超声波雷达以及域控制器等智能驾驶产品带来巨大的增量市场。公司增量业务持续爬坡，后续增长预期明确。
　　盈利预测：预计公司2024-2026 年实现营收78.80、96.44、105.34 亿元，实现归母净利润为5.50、6.44、7.00 亿元，PE 为16.63、14.21、13.08 倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；空气悬挂销量不及预期；车用传感器销量不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。