润本股份(603193)：婴童护理延续高增 多渠道布局持续推进

　　事件：公司2023 年/24Q1 实现营业收入10.33/1.67 亿元，分别同比+20.66%/+10.02%，归母净利润2.26/0.35 亿元，分别同比+41.23%/+67.93%。
　　婴童护理延续高增，多渠道布局持续推进。分产品，婴童护理/驱蚊/精油三大系列2023 年收入5.21/3.25/1.46 亿元，分别同比+33.62%/+19.20%/-0.05%，婴童护理收入占比提升4.89pcts 至50.46%。公司推出积雪草冰沙霜、儿童洁面等50 余款新产品，满足消费者差异化需求。分渠道，线上直销/非平台经销2023 年收入6.20/2.49 亿元，分别同比+20.15%/+32.36%。天猫、抖音等线上直销渠道表现优异，以经销商为核心的线下销售网络快速发展。
　　运营效率优化，盈利能力稳定提升。高毛利率婴童护理系列收入占比不断提升，公司23 年/24Q1 毛利率分别同比+2.15/+2.85pcts 至56.35%/55.69%，23 年销售/管理/研发费率为26.02%/3.19%/2.49%，分别同比-1.07/+0.23/+0.21pcts，品牌推广效能逐渐显现，销售效率持续提升。综合来看，23 年/24Q1 净利率分别同比+3.19/+7.34pcts 至21.88%/21.28%，净利率持续提升。
　　产品、渠道双轮驱动增长。产品端，公司基于驱蚊领域优势拓展至婴童护理领域，持续进行产品升级和矩阵扩张，并于近期推出儿童防晒，完善防晒矩阵贡献增量。渠道端，打造线上线下融合发展的全渠道销售网络，以天猫等优势平台为基础，发力抖音等新兴内容渠道，另外通过非平台经销商拓展线下山姆、屈臣氏等KA 渠道以及WOW COLOUR 等特通渠道，场景触达更多消费人群。
　　投资建议：公司优质国货品牌形象深入人心，产品安全温和性和高性价比受到精致妈妈青睐，产品矩阵持续丰富，多渠道发展布局不断完善，未来有望保持稳健增长，预计公司 2024~2026 年EPS 分别为0.72/0.90/1.10 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品销售不及预期；新渠道拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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