宝丰能源(600989)2024年一季报点评：Q1业绩同增 煤制烯烃盈利有望进一步提升

　　事件:
　　2024 年4 月26 日，宝丰能源发布2024 年第一季度报告：公司2024Q1实现营收82.27 亿元，同比+22.19%，环比-5.82%；实现归母净利润14.21亿元，同比+19.89%，环比-19.26%；ROE 为3.62%，同比增加0.18 个百分点，环比下降1.05 个百分点。销售毛利率28.72%，同比增加0.97个百分点，环比减少2.21 个百分点；销售净利率17.27%，同比减少0.33个百分点，环比减少2.88 个百分点。
　　投资要点:
　　三期烯烃及EVA 项目贡献利润，煤价下行烯烃盈利进一步上升2024Q1，公司实现营收82.27 亿元，同比+14.94 亿元，环比-5.08亿元；归母净利润14.21 亿元，同比+2.36 亿元，环比-3.39 亿元；毛利润23.63 亿元，同比+4.94 亿元，环比-3.39 亿元。公司营收及毛利润同比增加，主要系烯烃三期项目及EVA 项目投产，产品销量增长。2024Q1，公司聚乙烯销量为29.53 万吨，同比+59.79%；聚丙烯销量为26.76 万吨，同比+50.93%；EVA 销量为1.32 万吨，营收为1.21 亿元。烯烃业务方面，一季度气化原料煤价格大幅下降，而受到原油价格高位震荡影响聚烯烃价格基本维持，煤制聚乙烯及聚丙烯价差扩大。公司一季度气化原料煤采购均价为600.35 元/吨，同比下降19%，聚乙烯销售均价为6923.59 元/吨，同比下降2.52%，聚丙烯销售均价为6523.58 元/吨，同比-5.90%。但受到焦煤及焦炭价格下降影响，焦化业务盈利承压影响一季度利润。公司一季度焦炭销售均价为1532.57 元/吨，同比下降14.46%，焦炭销量为174.95万吨，同比增长11.04%。
　　期间费用方面，2024Q1 公司销售费用为0.20 亿元，同比+0.03 亿元，环比-0.07 亿元；管理费用为2.20 亿元，同比+0.41 亿元，环比-0.40 亿元；研发费用为0.97 亿元，同比+0.68 亿元，环比+0.18 亿元；财务费用为1.60 亿元，同比+1.10 亿元，环比+0.06 亿元。2024Q1公司营业外支出为0.77 亿元，同比-0.52 亿元，环比+0.50 亿元，主要系慈善捐赠支出。
　　2024 年二季度以来，受到油价上涨影响，聚烯烃价格环比略有提升，而煤价维持前期下降后的低位运行，煤制烯烃价差大幅扩大。据wind数据，截至2024 年4 月25 日，聚乙烯均价为8363 元/吨，同比+1.48%，环比+1.50%，价差为4701 元/吨，同比+14.64%，环比+12.38%；聚丙烯均价为7786 元/吨，同比+4.58%，环比+1.57%，价差为4124 元/吨，同比+24.79%，环比+14.27%；焦炭价格为1586元/吨，同比-19.87%，环比-21.09%，价差为-781 元/吨，同比-331.90%，环比+11.95%。公司25 万吨EVA 项目于2024 年2 月开始试生产，二季度产销量有望进一步提升，贡献增量利润，叠加烯烃盈利能力提升，看好公司二季度业绩增长。
　　多个项目有序推进，看好公司长期成长性
　　烯烃方面：2023 年公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100 万吨级DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年。项目投产后，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。公司25万吨/年EVA 装置于2024 年2 月初投入试生产。内蒙一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023 年启动建设，当年建设进程过半。煤焦方面：2023 年，经政府相关部门验收、核准，公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100 万吨/年；公司参股的红墩子煤业公司240 万吨/年红二煤矿建成投产，公司煤炭权益产能增加96 万吨/年。2023 年公司煤炭产能合计新增196 万吨/年，增长24%。丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工方面：
　　公司20 万吨/年苯乙烯项目建成投产，精细化工产能增长24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产，新的利润增长点不断形成，我们看好公司长期成长性。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为357、558、566 亿元，归母净利润分别为80、141、160 亿元，对应PE 分别15.23、8.69、7.64倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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