爱美客(300896)：盈利能力维持高位 管线有望陆续兑现

　　本报告导读：
　　盈利能力维持高位，在研管线有望陆续兑现，看好长期成长空间，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司2024Q1 营收8.08 亿元（+28.24%），归母净利润5.27 亿元（+27.38%），扣非归母净利润5.28 亿元（+36.53%），业绩符合预期。维持2024-2026 年EPS 预测为11.31/14.92/19.03 元，维持目标价429.30 元，维持增持评级。
　　盈利能力维持高位。得益于高毛利品种持续放量，2024Q1 毛利率94.55%，环比提升0.1pct。2024Q1 销售费用率8.34%（-2.07pct），规模化效应持续体现；管理费用率4.07%（-3.92pct），主要系2023 年同期包含港股上市费用所致；研发费用率7.13%（+0.21pct），研发投入持续加码。公允价值变动收益影响净利润-971 万元（营收占比-1.2%），2023 年同期净收益2219 万元（营收占比+3.5%），净利率65.35%，同比下降0.19pct，环比提升2.52pct，盈利能力维持高位。
　　在研管线全矩阵布局，有望陆续兑现。2023 年11 月公司与韩国 Jeisys签署经销协议，国内独家代理旗下两款无创抗衰仪器Density 和LinearZ，实现能量源设备管线突破。在研管线中注射用A 型肉毒毒素及医用含聚乙烯醇凝胶微球修饰透明质酸钠凝胶（增加颏部填充适应症）已处于注册申报阶段；利多卡因丁卡因乳膏、第二代埋置线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶及利拉鲁肽、司美格鲁肽注射液等管线处于临床及临床前阶段。在研管线丰富，保障远期增长。
　　催化剂：再生产品终端销售超预期；储备项目研发进展加快? 风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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